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【财富有约】星石滚烫,来日方长——对话星石投资杨玲

作者:    时间:2021-12-30    浏览:1071    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

作者:衣韵潼

来源:中国财富网

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星石
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2007-2021。

在私募这条小众赛道上奔跑的14年,也是星石成就的14年,14座金牛奖杯就是见证。

站在今天的时间节点,展望公司的下一站,星石投资联合创始人杨玲却说,还是要兢兢业业,如履薄冰。

14年,星石目送了一个个昔日伙伴的退场,也见到了一个个新面孔不断挤上赛道。

或许正是经历了这些,才让他们在站稳行业金字塔头部后,仍能一如既往,不改初心。

奔私,一场知识分子的14年创业

2007年,在史无前例的大牛市催生下,众多公募精英“奔私”,时任诺安基金北京分公司总经理的杨玲,也是其中之一。


“当时的A股市场出现了爆发性上涨,公募基金也随之得到普及,不少远房亲戚都会打电话问我基金是怎么回事、买哪个更好,这让我一下子意识到中国发生了一个特别大的变化:就是个人可支配的、用于理财的财富一下子增加了。”

不过,虽然早早就感知到市场风向调整,但杨玲坦言,当时的自己并没有强烈的创业冲动。“我是陕西人,陕西人的特点就是老老实实干活,但江晖总是江浙人,可能血统里就有开公司的基因,所以他就找到了我。”

事实上,与老同事江晖出来时,市场环境对私募并不友好。在大众对公募基金还普遍缺乏了解的时候,私募基金更是被直接贴上了“非法集资”的标签,因此杨玲和江晖的创业,是经历了充分的思想准备、考察调研,摸清行业模式后,才开始的。

“可能也是一种‘知识分子的软弱性’吧,我们当时认真观察了一下最早下场的博时肖华,那时报道铺天盖地,但他没有被逮起来,基金不仅如期发行了,运作也比较精良,所以我觉得,这个阳光私募模式和原来的地下私募是完全不同的,可以做。”

从下定决心入场,到成为最早一批百亿私募,14年星石投资拿了国内外各种大奖,在业界树起了座座丰碑,杨玲说到:“无论A股还是创业本身都有着巨大的不确定性,市场环境变化叠加行业变化,不确定性指数级增加,你会无数次自我怀疑,一方面质疑自己的判断是否准确,另一方面又很难向客户证明自己判断准确,只能等时间验证。”


从至暗时刻涅槃,温柔且坚定

私募创业的苦,主要来自于避无可避的熊市考验。


2008年金融风暴,由于全部空仓操作,星石投资算是有惊无险逃过了一劫。但在2015年股灾中,出于对A股长期发展趋势的看好,星石未做减仓,这使当时公司在满仓操作下连受重挫,承受了空前的压力。

“我们当时认为A股已经从原来的相对边缘逐渐成为主流,重要性不断提高,且流动性充沛,后期有资产一定能受益,因此在对未来市场有很好的长期走势的判断下,我们就没空仓。”

杨玲说,她现在仍认为当时对市场的判断是正确的,但她也承认,的确对股灾始料未及。“当时冲击确实比较大,客户很愤怒,我们也很自责,没有看准,替大家避过‘黑天鹅’。”

不过,事后复盘,杨玲坦言,经过2015年的洗礼,在对于与客户的沟通和投资本身的理解上,她都有了更深刻的体会。“在投资决策上,其实我们最需要做的,内心坚定不受外界影响,是在知道自己难以100%预判准确的前提下,还能专注、专业、客观,一点一滴提高胜率,让未来越做越好。

2015年9月以后,通过在市场底部进行换仓,仓位逐渐向成长型消费侧重,得以收复失地。


投资,追求用“投研合力”持续制胜

“投资是有科学性的,但没人能有足够的时间把四千多只股票研究透彻,这中间有些艺术性的东西是删不掉的,很多时候抓住机会靠的就是你直观的皮肤感知,而我们要做的,就是把明星基金经理个人靠皮肤感知去判断的这部分,通过更多的团队合作、分工跟踪来解决,为操作逻辑建立支撑。”


杨玲说,对星石而言,他们所追求的是“投资的合力”,这种合力不是简单相加,而是以团队力量反复碰撞,兼容不同基金经理的各自优势、逻辑风格,在尽可能创造的相同投资语境下所得出的结果。只有通过这种团队力提高科学性,才能让他们在不断切换的市场风格中穿越牛熊,持续制胜。

谈及具体的投资方法论,杨玲告诉我们,他们最看重的还是“成长性”三个字。

“近两年中国经济增速与发达国家相比具有非常大的吸引力,对国内企业来说,也创造出巨大的潜在成长空间,因此无论是成长股还是价值股,首先应该考虑的就是它的成长性。”

此外,在关注成长性之余,杨玲进一步指出,需要警惕估值过高。“A股还有一个特征就是涨得快跌得也快,情绪一来,所有人都冲进去,情绪一走,大家又急于抛出,这就很容易造成一些个股阶段性涨过了头,超出其业绩支撑范畴。”

杨玲认为,投资者应该对A股更有信心。在她看来,当前市场已从之前的“熊长牛短”转化为“熊短牛长”,即便在熊市里持仓,等待的时间也比从前短了很多,而每一次调整对投资者来说无疑都是布局的最好时点。

“现在核心资产太贵了,但实际上还有很多好股票都很便宜,举个例子,比如受疫情影响较大的消费股。”杨玲分析,虽然消费的恢复滞后于投资和出口,但终究还是会好起来的,在疫情影响供应商大幅减少的背景下,留下来的公司估值低且盈利增长可期,值得介入。


群雄竞逐,星石还要继续跑下去

今天的星石,是行业内第一批入选MSCI全球对冲基金指数的中国私募,已有100多只产品与14家主流银行深度合作。杨玲说,行业尚处角逐期


“英雄都是你方唱罢我登场,每五年你去重新拉一下英雄的名单,都会有比较大的变化,所以国内其实整个私募都还在角逐中,我觉得我们有实力成为最后角逐的梯队之一。”

就行业看,当前私募规模再创新高,6月份私募基金产品数量较5月份猛增2503只,截至6月末全行业产品数量达到10.88万只,规模高达17.89万亿元。但在行业高速扩张的同时,私募也正面临着监管力度的进一步强化。

近期,证监会主席易会满再次强调,全面贯彻“零容忍”理念,其中特别提到,加大对私募领域非法集资、私募基金管理人及其从业人员侵占或挪用基金财产等行为的刑事打击力度。

打击违法违规的募集方式,对全行业来说都是好事。加强合规无论对公司还是行业发展都一定会产生价值,只不过这个价值不是即时的。反之,那些搞监管套利、打擦边球的公司,虽然短期受益,但长期积累下一定会受到冲击。”

回顾星石投资的14年发展,杨玲说,市场环境翻天覆地,政策监管日渐加强,对公司来说,继续兢兢业业、如履薄冰,不断优化投资过程,提升投资管理服务,才是未来的前进方向。



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