与11月相比，本次会议表述的变化主要体现在以下几点：

（1）Taper节奏加快。鉴于通货膨胀的发展和劳动力市场的进一步改善，自2022年1月起美联储将每月缩减购买的规模由150亿美元增加至300亿美元，即每月减少购买200亿美元的国债购买量和100亿美元的MBS购买量。同时美联储表示“每个月类似的净资产购买步伐的减少可能是适当的”，按照这一节奏推算，美联储将于明年3月正式结束Taper。

图：美联储每月资产购买计划规模 

来源：公开资料整理，虚线部分为预测值

（2）点阵图显示明年可能出现多次加息。12月点阵图显示所有委员均同意明年开始加息，18名委员中有10名认为将于2022年加息3次，较9月点阵图出现明显增加。因此，2022年利率预测中值也由0.3%上升至0.9%。

资料来源：美联储

（3）会后声明删除了“暂时性”通胀和“允许通胀在一段时间内高于2%”的表述，认为通胀水平的上升是由“供需失衡”导致的。同时，对明年的通胀水平和GDP增速进行了上调。12月经济预测中，预期2021、2022年和2023年PCE分别为5.3%、2.6%和2.3%，较9月预期分别上调1.1、0.4和0.1个百分点；预期2022年美国GDP增速为4.0%，较9月小幅上调0.2个百分点。

（4）发布会上，鲍威尔表示：Taper和加息不会同时进行，但在缩减结束和开始加息之间的间隔将比上个周期更短；通胀已经高于目标，美联储可能会在实现充分就业前加息。

我们认为通胀水平高企是美联储加快Taper的主要原因。会后鲍威尔表示不会在Taper结束前加息但可能会在充分就业实现前加息，表明相比就业恢复通胀快速上升带来的政策压力可能更大。目前美联储可能希望通过加快Taper进行预期管理，以防形成通胀预期的自我实现。

向后看，美国货币政策将在明年保持边际收紧的状态，但目前较为确定的是2022年一季度美联储大概率不会加息，也为我国货币政策提供了宽松窗口。

预计2022年中美货币政策会出现背离，这主要是由经济周期的背离导致的。向后看，通胀压力下美联储将继续边际收紧货币政策，但对国内政策制定的掣肘不大。一方面，我国货币政策在疫情后较快的回归正常化，整体节奏仍领先于美联储；另一方面，人民币汇率双向波动可以吸收海外货币政策的变化，2020年下半年以来人民币兑美元升值较多也为国内政策自主性留出空间。预计我国政策制定将继续“以我为主”，政策重心主要在经济增长上，货币政策将保持稳中偏松。 

资料来源：Wind

我们认为无需过多担忧两国经济、政策周期的错位，A股市场的表现主要仍以国内基本面为主，外部扰动的影响不大。在国内政策基调偏暖的背景下，我们认为将有越来越多的行业景气度出现好转，国内经济基本面也逐渐向好，A股市场中的结构性机会将层出不穷，今年以来关注度较低的消费板块在明年也大概率会出现不错的表现。如果后续疫情的影响继续减弱，居民潜在消费需求释放带来的消费企业盈利改善可能会超出预期。