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星石快评丨11月经济数据点评:经济延续积极变化

作者:    时间:2021-12-15    浏览:2448    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者
12月15日,国家统计局公布了11月经济数据。11月整体经济继续延续了10月的积极变化。结构上:工业生产逐渐摆脱供给束缚,延续10月份稳中有升的态势;投资方面,制造业投资表现仍佳,基建投资处于蓄势待发的阶段,地产投资后续出现失速的概率不大;消费虽然仍受疫情影响,但内生潜在动力并不弱。

我们认为,中央经济工作会议重提“以经济建设为中心”和“逆周期”,政策重心已经转为“稳增长”,后续经济将进一步向好。

具体来看:

在负面因素逐渐消散的背景下,工业生产稳中有升。11月我国规模以上工业增加值同比增长3.8%,两年平均增长5.4%,较10月份分别加快了0.3和0.2个百分点。随着供给约束的逐渐解除,工业生产增速已经连续两个月加快。向后看,虽然能耗双控的考核目标仍在,但在“先立后破、稳扎稳打”的政策基调下,预计后续政策将更加科学合理,对生产端的扰动不大。

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资料来源:Wind

投资略低预期,但制造业投资持续改善。1-11月我国固定资产投资累计同比增速为5.2%,略低于市场预期的5.3%,主要原因是基建、地产的走弱。

基建方面,我们测算11月单月同比增速为-3.6%,两年复合增速为-0.1%,均较10月数据有所回落,与11月财政存款同比多减相背离,主要原因可能是财政投放和形成实物工作量之间存在时滞,这也意味着后续基建增速提升的概率更大。向后看,在政策重心重回经济增长的背景下,预计财政政策将进一步发力,今年结余的财政资金将得到合理运用,十四五重大工程的进度有望加快,起到短期稳增长的效果。

地产方面,11月房地产开发投资单月同比为-4.76%,较10月回升0.7个百分点。虽然地产投资增速的绝对水平仍低,但也出现了边际好转,后续地产投资出现失速的概率不大。

制造业投资的表现依旧较好。从两年复合增速的角度来看,制造业投资仍在加速。11月制造业投资两年复合增速为11.2%,较10月大幅提升4.3个百分点。向后看,制造业仍有支撑。一方面,双碳目标或将带动设备改造、设备更新等绿色减碳投资;另一方面,高技术制造业投资增速仍处于较快区间。

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资料来源:Wind

消费整体呈现稳中有缓的特点,但市场销售总体仍在恢复。11月社会消费品零售总额同比3.9%,较10月小幅回落,但仍略高于市场预期的3.6%。从结构上看,居民消费出现分化。一方面,受疫情影响,社交类消费增速出现下滑。11月餐饮收入两年平均增速由10月的1.4%下滑至-1.7%。另一方面,商品零售保持较快增长。11月商品零售额两年平均增长5.3%,较10月加快0.3个百分点。

向后看,虽然短期内疫情影响下消费修复弹性可能不强,但消费市场的恢复仍有不少有利条件,居民消费意愿和消费能力或将进一步提升。第一,目前我国整体就业水平保持稳定,中央经济工作会议指出明年要“继续做好‘六稳’、‘六保’工作特别是保就业保民生保市场主体”,居民收入增加仍有保障。第二,居民消费价格整体保持温和上涨,消费预期总体保持稳定。第三,目前居民储蓄率仍处于较高水平,可能成为扩大内需的政策着力点。

126日,中央高层会议指出要“实施好扩大内需战略,促进消费持续恢复128日,发改委在国务院政策例行吹风会上表示将推动农村居民消费升级,实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。综合以上几点,我们认为明年消费复苏的趋势仍将继续。


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