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星石快评丨PPI-CPI剪刀差回落,助力消费企业盈利改善

作者:    时间:2021-12-09    浏览:1605    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

2021年11月,全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%,环比持平;全国居民消费价格同比上涨2.3%,环比上涨0.4%。PPI与CPI剪刀差回落,叠加中央高层定调明年经济“稳字当头”,市场“类滞胀”预期或正在消散。

保供稳价政策效果显现,PPI涨幅有所回落。从环比来看,PPI由10月的上涨2.5%转为持平,显示国内定价的工业品价格继续上行动力不足。国内保供稳价政策下,煤炭行业、金属行业的价格均由上涨转为下降。其中,煤炭开采和洗选业、煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业分别下降4.9%、8.4%、4.8%和1.2%。但国际原油和天然气价格保持向国内传导,带动国内石油、化工行业价格保持上行。从同比来看,11月PPI同比涨幅缩小0.6个百分点,下行通道或已开启。在国内保供稳价政策效果继续显现、海外流动性逐渐收敛、新毒株或干扰欧美复苏进程的背景下,多数上游工业品的绝对价格仍有回调空间,叠加PPI基数提升,PPI同比继续回落的确定性较大。

上游价格向下游传导加快,预计后续仍将继续保持。11月PPI与CPI剪刀差自疫情以来首次收敛。PPI环比数据中,11月生产资料环比下降0.1%,但生活资料环比上涨0.4%,二者环比增速差也大幅下降。其中食品、日用品、衣着分别环比上涨0.8%、0.4%和0.4%,反映出必选消费品需求有刚性的情况下,成本转嫁阻力较小。向后看,疫情对经济的影响大概率渐次减弱,可选消费需求释放后价格也将出现上涨,PPI与CPI剪刀差有望进一步缩小。 
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资料来源:Wind 
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资料来源:Wind

CPI保持温和上升,细分项整体仍表现分化。一方面,食品端环比涨幅扩大。受消费旺季和短期肥猪供给偏紧的影响,猪肉价格环比由降2%转为涨12.2%,对CPI从拖累转为拉动。另一方面,非食品价格受疫情影响表现平平,消费品层面出现价格上升动力,但疫情影响下服务价格仍偏低迷。11月非食品CPI环比持平,与2015年以来同期均值一致。具体来看,除油价上涨带动交通通信环比上涨,其他类别表现较弱。工业消费品价格环比上涨0.3%,其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨3.1%、3.3%和1.2%。服务类仍受疫情反复影响,价格由10月上涨0.1%转为下降0.3%。向后看,预计食品价格将保持温和上涨,叠加上游价格向下游继续传导,整体CPI仍将维持温和上涨的态势。

目前处于PPI上升压力缓解、CPI仍温和上涨”的环境,通胀或不再构成政策压力,“稳增长”政策空间正在打开。12月中央高层会议指出2022年经济工作“稳字当头、稳中求进”,且进一步明确“实施好扩大内需战略,促进消费持续恢复,积极扩大有效投资,增强发展内生动力”。市场“稳增长”政策预期进一步走强,叠加目前PPI上涨压力缓解,“类滞胀”预期或将逐渐消退。同时,上游景气度正在不断向下传导,CPI保持温和上升,叠加政策表态助力消费,消费企业盈利质量有望提高。


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