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星石快评丨“定向降息”?解读碳减排支持工具

作者:    时间:2021-11-09    浏览:1769    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

11月8日,中国人民银行公布推出碳减排支持工具。我们认为,碳减排支持工具将从“价”和“量”两个层面影响流动性,但工具推出更偏向于“调结构”,对“宽货币”作用有限。由于市场对于碳减排支持工具年内落地已有预期,对市场的短期影响可能不大,但中长期对相关行业将有积极影响。

一、什么是碳减排支持工具?

碳减排支持工具是一种支持清洁能源、节能环保、碳减排基数等重点领域发展的结构性货币工具,总体上采用“先贷后借”的模式。

具体而言:第一步,金融机构在自主决策、自担风险的前提下,向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款,贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)持平;第二步,金融机构向重点领域发放碳减排贷款后,可向人民银行申请资金支持,人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持,金融机构需向人民银行提供合格质押品。

二、碳减排支持工具的推出有什么影响?

    1. 碳减排支持工具或将从“价”和“量”两方面对流动性造成影响

“价”的方面,人民银行以1.75%的利率按60%本金额度对金融机构提供资金支持,起到了“定向降息”的效果。目前,一年期MLF利率为2.95%,较碳减排支持工具高120BP。同时央行要求金融机构提供碳减排贷款利率与同期限档次贷款市场报价利率(LPR)持平,也有助于银行更低的资金成本向实体部门传导。

“量”的方面,碳减排支持工具是“做加法”。短期来看,今年四季度碳减排支持工具的体量可能不大。从资金需求方来看,贷款范围并不算广。人民银行强调初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”,重点支持正处于发展起步阶段,但促进碳减排的空间较大,给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

从资金供给方来看,资金供给或有限。碳减排支持工具发放对象暂定为全国性金融机构,并且金融机构需要提供合格质押品。此外,碳减排支持工具对融资项目的资质有一定要求,符合条件的增量项目可能并不多。金融机构向人民银行申请碳减排支持工具时,需提供碳减排项目相关贷款的碳减排数据,并承诺对公众披露相关信息。

中长期来看,碳减排支持工具或带来万亿级别的贷款投放。截至今年三季度,绿色贷款余额为14.78万亿,同比增速为27.9%。向后看,碳减排支持工具带来的贷款投放潜力巨大。一方面,支持主体有望从全国性金融机构拓展至中小银行;另一方面,“双碳政策”下减碳将是中长期较为确定的经济主线,预计后续支持范围将有所扩大,相关项目机会将逐渐增加。
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资料来源:Wind

      2.碳减排支持工具的核心在于“调结构”
整体来看,碳减排支持工具“宽货币”作用有限,其“调结构”的意义更强。一方面,当前市场流动性相对宽裕,11月以来DR007等资金利率稳定在7天逆回购利率下。另一方面,该工具的设立主要在于引导金融机构和企业充分认识绿色转型的重要意义,鼓励社会资金更多的投向绿色低碳领域,对产业引导的意义更大。从总量上来看,仅看现在的政策力度,碳减排支持工具对“宽货币”的作用有限。目前绿色贷款余额仅占全部贷款的7.8%,其中狭义清洁能源贷款余额仅占全部贷款的2%。

3.碳减排支持工具对股市的影响可能有限

市场对碳减排支持工具已有预期,我们预计对股市的短期影响有限。今年以来有关碳减排支持工具的表态接连不断,三季度金融数据新闻发布会上中国人民银行货币政策司孙国峰司长表示“人民银行正抓紧推进碳减排支持工具设立工作”,市场对于工具年内落地已经有一定预期,因此对于市场的影响可能有限。

中长期来看,碳减排相关板块将受益于支持工具的推出。碳减排支持工具以较低的利率向企业提供贷款,减碳项目的融资成本有望降低,有利于提升相关企业的盈利能力。


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