星石问答

星石问答丨出口数据为何频频超预期?

作者:    时间:2021-11-08    浏览:108    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

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如何看待出口连续超预期?

今年1-10月我国出口金额为27011亿美元,已经超过2020年全年。10月我国出口(以美元计)同比增长27.1%,出口韧性仍在。

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资料来源:Wind

出口保持韧性的核心在于海外经济持续恢复下的供需缺口。
一方面,随着疫苗接种率的提升,海外经济持续恢复,带动中间品、资源品出口。前三季度我国中间品出口增长29.2%,拉动出口增长13.2个百分点,其中机电产品占出口总值的58.8%。10月的出口延续这一趋势,10月机电产品同比增速为23.5%,两年复合增速为18.1%,也较为亮眼。
另一方面,美国消费旺季到来,叠加地产后周期消费的影响,玩具和家具等产品出口较好。10月,玩具和家具同比增速分别为24.7%和35.5%。虽然美国财政补贴退坡,但劳动者时薪增速较高,降低了居民收入的回落幅度,美国居民消费仍有粘性。此外,涨价效应也对出口形成支撑。5月以来,我国出口价格指数显著上涨,9月出口价格指数录得110.6。

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资料来源:Wind

向后看,我们认为年内出口仍有支撑。首先,全球供应瓶颈仍在。从全球运输效率来看,全球港口内集装箱船数量仍在高位。第二,年底假期是海外传统消费旺季,叠加疫情缓解,外需大概率不会断崖式下跌。第三,由于新兴市场国家疫苗接种率较低,疫情反复下生产稳定性较低,我国供给的稳定性对海外厂商有较强的吸引力。

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资料来源:中金公司

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如何看待近期的新股破发?

虽然从历史来看新股大面积破发基本出现在熊市,但我们认为近期新股频繁破发并不代表市场已经进入熊市。

从10月破发的情况来看,新股破发的直接原因是新股定价过高。据兴业证券统计,10月22日前发行新股的PE都或多或少低于所属行业,而10月22日后,发行的新股PE相对较高,大部分都高于行业PE。

目前来看,新股定价走高的原因主要是IPO询价新规的实施。一方面,IPO发行新规将最高报价剔除比例由不低于10%调整为不超过3%、不低于1%,高报价被剔除的概率降低。

另一方面,由于长期以来打新收益显著,部分机构仍采用原有方式,报价偏高,带动报价中枢出现持续上移。整体IPO询价价格会更加的市场化。

虽然新股破发短期可能对投资者情绪造成偏负面的影响,但长期来看,反而有益于股市的健康发展。后续整体IPO询价价格会更加的市场化,反映出市场的价格发现能力越来越强。

对于投资者而言,“无脑打新”的时代已经过去,后续打新对研究的要求更高,打新收益终将回归于研究能力。在未来打新中,投资者需加强自身研究,选取具有竞争壁垒、发展前景较好的优质公司,并对新股进行行业内比较,降低打新到“破发”个股的概率。


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