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星石快评丨Taper落地,但加息节奏或慢于市场预期

作者:    时间:2021-11-04    浏览:754    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

摘要:美联储11月议息会议官宣11月正式启动Taper,按当前每月缩减150亿美元的节奏,此轮QE将于2022年6月结束,基本符合市场预期。向后看,美联储是否加息仍取决于就业和通胀的情况,市场对于加息节奏的预期可能偏快。

   Taper靴子落地,节奏基本符合市场预期。美联储议息会议表示将从11月中旬开始缩减购债计划,每月减少150亿美元债券购买。如果每月缩减购债规模保持不变,此轮QE将于明年6月结束,整体基本符合会前的市场预期。同时,美联储表明如果经济前景发生变化将对购买速度进行调整,为后续货币政策保持了灵活性。

   坚持通胀是暂时的,但表述有所弱化。鲍威尔认为,目前供应瓶颈是通胀的主要因素,货币政策工具无法解决供应瓶颈,预计明年2、3季度通胀会有所回落。虽然鲍威尔维持了“暂时性”通胀的论调,但表述由“暂时性因素”改为“预期为暂时性因素”,态度有所弱化。

   明年美联储是否加息仍取决于就业和通胀,加息节奏或比市场预期温和。此次关于加息的表述偏鸽,鲍威尔再次强调缩减QE和加息没有直接关系,现在还不是提高基准利率的时候。目前市场加息预期偏“鹰”。从美国联邦基金利率期货来看,美联储在2022年7月加息的可能性为90%。交易员预计美联储2022年12月前将加息两次。此轮QE将于2022年6月结束确实为2022年下半年留出了加息空间。

   但我们认为加息节奏可能没有市场预期的那么鹰派。

   一方面,是否加息仍需观察后续就业和通胀的情况。由于通胀主因是供应瓶颈、货币政策对缓解通胀的作用有限,充分就业可能比通胀水平更为重要。从就业数据来看,鲍威尔指出目前4.8%的失业率低估了就业缺口,美国尚未达到充分就业,但可能在2022年下半年实现充分就业。同时,鲍威尔认为明年供给瓶颈将得到恢复,通胀将于明年2、3季度开始回落。虽然明年就业有望持续恢复可能对加息不再形成掣肘,但通胀有望回落将缓解美联储加息压力。

   另一方面,美联储货币政策也会受到美国政治周期的影响。一般情况下,在中期选举和大选的年份,美国货币政策将偏宽松。近期美国将公布下一届美联储主席人选,目前鲍威尔连任概率为70%,布雷纳德上任概率接近30%,两者均属于鸽派,未来美联储偏鸽的态度可能继续延续。

   Taper落地或对股市的影响不大。

   首先,对于美股来说,由于今年以来多次议息会议纪要提到经济向好后将实施Taper,市场预期较为充分,且官宣缩减节奏并未超出市场预期,美股大概率不会受到直接冲击。从Taper落地后的市场反应来看,美股尾盘上涨,三大指数均再创新高。

   第二,Taper对A股的影响可能更小。一方面,预计国内货币政策不存在被动收紧的压力,叠加国内稳增长诉求逐渐增强,国内流动性将继续保持合理充裕。另一方面,美股对A股的影响有限,A股表现更多的取决于国内经济基本面和流动性。

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