星石问答

星石问答丨市场回调,长期布局机会仍在

作者:    时间:2021-07-26    浏览:550    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

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如何看待7.26的市场波动?市场机会仍在吗?

今日A股三大股指全线走低,跌幅均超2%,截至收盘,上证指数下跌2.34%,沪深300下跌3.22%,创业板指下跌2.84%。两市合计成交额12268亿元。28个申万一级行业有26个下跌,其中食品饮料、休闲服务、医药生物、房地产领跌,跌幅超过4%。

今日A股三大股指全线走低,跌幅均超2%,本次普跌主要原因在于教育、房地产、疫情等多方面消息的诱发。近日,中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》,出台严厉措施,重创校外培训行业。此外,房住不炒调控进一步趋严,22日住建部司长直接发话:对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。对调控工作不力、房价上涨过快的城市要坚决予以问责。食品饮料、休闲服务等顺周期领域的下跌,则可能受周末公布疫情散发数据影响。南京机场疫情感染链增至98人,共涉及5省8市,超过此前几起局部疫情。

外资的流出也对市场有一定影响,近期针对垄断行业和压抑民生行业调控政策频出,引发资金对下一步政策的猜想,26日,北向资金净流出128亿元,成为今年最高一天。

我们认为,不管是“双减意见”,还是南京疫情,都是长牛慢牛中的一个插曲。全球经济包括中国逐步复苏,目前是一个明确的大趋势,不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下,我们关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票,如可选消费与服务。

从安全边际的角度,规避预期高度一致充分定价的领域,控制组合市盈率水平,是面对震荡的较好方式。当前股市高估值非周期资产和低估值顺周期资产的表现分化严重,以沪深300和创业板指数为两类风格的代表,低估值顺周期类资产(通胀受益)相对于高估值非周期类资产(通胀受损)比价关系已经处于绝对低位,从历史数据来看在此区域产生均值回归的概率较大,意味着低估值顺周期类资产在后期的表现可能较优。

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二.

如果病毒长期与人共存,会不会影响消费的复苏?

自被发现以来,新冠病毒一直在发生变异,目前被熟知的有Alpha、Beta、Gamma、Delta等病毒。6月以来,传染性更强的Delta病毒取代Alpha,在全球蔓延。截至7月,全球新增病例已较前期低点反弹31%,其中超过一半由Delta“贡献”。

但我们认为不会影响消费的的复苏。第一,全国大面积蔓延疫情的可能性小随着我国和全球疫苗的接种不断推进,免疫屏障逐渐形成。第二,变种病毒的致死率在降低。以英美为例,根据中金数据,截至7月22日美国日均新增确诊病例4.37万例(6月底为1.25万例),其测序样本中Delta变种占比已至7月20日的92.9%,但当前日均新增死亡人数250人(6月底254人),住院重症和死亡人数都相对平稳,并未随着新增确诊大幅提升。根据20国样本可以发现,疫苗接种比例高的国家虽然无法完全阻断疫情传播,但可以有效降低死亡和重症人数。我们认为,基于上两点,疫情对人们的心理影响将逐渐钝化。即使病毒与人类共存,人们也会逐渐开始消费,东京奥运会的开幕即是力证。

目前消费复苏维持稳中有升的态势。根据国家统计局数据,上半年社零总额172256亿,同比下降11.4%,下降幅度比一季度收窄7.6%,其中二季度下降3.9%,比一季度收窄15.1%。上半年社零总额稳中有升,消费信心也在逐步修复。此外,近期相关政策出台,包括房地产相关政策及教育“双减”政策,从中长期来看有利于释放消费能力,提升消费意愿。

 


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