本期嘉宾：郭希淳 星石投资副总经理、首席权益投资官、高级基金经理答：这是一个相当有难度的事情，全市场基金经理是有淘汰概率的。从我的经验来讲就是说，在不同的阶段，需要的能力是不一样的。刚进入这个行业时，需要有基本的研究能力，要能吃透一个具体的产业，吃透一家家上市公司。逐渐的，你要有一些更宏观的视角，要在不同的产业之间进行比较，要对估值有更多的理解，要能读懂市场的定价模式。同时，对于整个宏观周期，对于股市的周期要有自己的理解。这些培养可能在不同阶段，不同过程当中去逐渐的完成，是需要一个比较长的过程的。一个比较理想的可能是从一个行业、一些公司的研究逐渐的扩大。可能需要五六年的时间，或者甚至于十来年的时间，才能够成长为一个比较合格的全行业的基金经理。本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。#基金#与财同行#投资策略#A股#私募基金@微信时刻 @微信创作者 @微信视频号创造营

本期嘉宾：郭希淳 星石投资副总经理、首席权益投资官、高级基金经理 答：日本经济长期低迷的根本原因是产业的失败。与刚经历过房地产衰退的日本、美国相比，实际上中国的房地产风险对金融体系、银行体系的影响程度是相对有限的。管理层成功的把风险限制在了房地产产业本身，这是跟美日情况完全不同的。那么在这种情况下，中国是相对有能力去应对整个产业转型的。中国在产业上面是相当有竞争力的，而且我们可以很明显的看到，不管是汽车还是新能源，我们都有不错的优势。我们相信未来航空航天、生物医药等新的领域，中国也都会有相当强的一个竞争力。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期主讲：万凯航 星石投资副总经理、高级基金经理、首席投资官 一、产业升级是经济结构持续的亮点 1、中国中高端制造业近几年加速突破海外市场 2、工业底层技术持续升级 二、中央财政扩张是国内经济的重要支撑 1、国内经济周期触底，但市场主体缺乏信心 2、中央持续释放积极信号 三、美国财政收敛是美国经济的长期约束1、2020~2023年美国财政持续扩张，微观主体持续活跃 2、预计美国财政将不可避免的走向收敛 3、高利率和财政收敛共同推动经济回归潜在增速，长端利率中枢率先回归 四、均值回归是A股的关键驱动 1、微观主体盈利逐步回升，支撑企业实际价值 2、宏观利差回升推动资产定价均值回归 五、强矛硬盾，攻守兼顾 1、偏长期确定方向——技术突破 2、偏中期确定方向——均值回归本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：星石投资总经理、高级基金经理 汪晟 对于医药板块，我们是持续关注的，因为这个行业长期需求有明确的增长空间，且增长空间很大。在国内经济转型、经济增速逐步下台阶的背景下，在追求高质量增长的大的发展阶段中，有持续性成长空间的行业是十分稀缺的。医药行业就是这样，值得我们持续性去挖掘投资机会。从估值的角度看，当前医药处于历史的偏低水平。医药行业的估值和长期需求增长是不匹配的，这意味着长期看医药板块肯定是有不错的投资机会的。 如果从供给端看，这几年医药行业受政策的影响比较大，这些政策的意图其实是为了引导行业供给向更高水平、更高质量的方向去发展，是为了促进行业的良性竞争。因此在供给层面上，我们要立足于寻找那些符合长期发展方向的公司。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：星石投资总经理、高级基金经理 汪晟新增万亿国债本身的信号意义重大。虽然从资金体量看，对于国内百万亿级别经济体量而言，1万亿的新增国债可能并不能构成一个强烈的刺激作用，但这件事的信号意义在于主动突破了3%的潜在赤字率红线，这在历史上是很罕见的。虽然之前也有年份赤字率突破了3%，但大都是发生了意外冲击的。 从经济各部门来看，居民、企业、地方政府和中央政府中，中央政府加杠杆的空间是最充裕的。在总需求偏弱的大背景下，如果需要有主体来加杠杆，那更可能是来自于中央政府。目前看，中央层面的财政发力是比较明确的，大家可以对今年和明年的总需求更加乐观一些。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

多基金经理的模式就像团队合作划船，每个人分别寻找成功的投资案例，挖掘历史上成功的驱动因素，并与团队及时共享，其他基金经理再将案例嵌入自有框架进行研判，从而把握成功的概率。通过六个基金经理深度研究、互相切磋，不断丰富案例库，投资的触角就非常广泛了，能找到各种各样的投资机会。并且我们在制度上引导基金经理相互分享，一方面考核基金经理各自的业绩，另一方面考核基金经理对其他基金经理的贡献，形成一种约束和激励机制，进一步打造了全市场投资能力。（视频来源：中国证券报）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

星石投资成立16年，一直坚持采用多基金经理团队的投研模式，近几年，随着团队愈发成熟，多基金经理的优势逐渐凸显。在不同的市场行情下，我们的投研模式能体现出比较强的全市场投资能力，这种能力潜移默化地演绎到净值曲线中，使得投资能够持续斩获超额收益，从而改善投资者的投资体验。（视频来源：中国证券报）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

2023年8月4日，星石投资副总经理、首席策略投资官、高级基金经理方磊做客《澎湃财经×首席连线》节目，就“下半年可以关注哪些投资主线”展开分享。作为主观多头私募基金，我们的优势是主观基本面研究，所以应该加强优势，从而采取了多基金经理团队制的模式。这个模式经过我们十几年的经营和实践，我们认为它可以不断拓展投研能力圈，适应不同的市场变化。现阶段市场下我们应对的方法是进一步深入的研究，减少交易带来的冲击，充分发挥我们基本面研究的优势。星石跟赛道型机构相比还是非常不同的。赛道型机构投资风格是非常明显的，主要是跟赛道景气度和赛道表现有关系，所以在对应赛道好的年份，赛道型机构表现会特别好，排名会在非常靠前的位置。但无论什么行业什么赛道，都有景气度好和不好的时候，当景气度不好时，赛道型机构的表现可能会比较落后。所以总体来看，赛道型投资波动会比较大。我们属于全市场风格，而且有多名基金经理，所以我们有多种风格合在一起，在赛道好的时候，我们参与的比例虽然没有赛道型机构那么多，但也能跟上赛道上涨的幅度；但是在赛道差的时候，由于我们不是压赛道，所以调整幅度也会比较小。总体来说我们的夏普比率会更稳定一些，整体确定性会更高一点。对于全市场风格的我们来说，无论什么市场风格都能努力的获得超额收益，投资体验会相对更好一些。（视频来源：澎湃财经）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

2023年8月4日，星石投资副总经理、首席策略投资官、高级基金经理方磊做客《澎湃财经×首席连线》节目，就“下半年可以关注哪些投资主线”展开分享。 目前有三条主线比较关注，第一条主线是消费行业，特别是出行链相关行业的修复。跟过去三年相比，今年是完全恢复的一年，之前主要影响的是场景类消费，在今年完全放开以后，场景类消费从基本面趋势来看是在持续恢复。过去三年，在旅游、酒店、餐饮等行业的供给面格局比预想的更好，因为很多中小企业都退出了市场，整体供给相比以前是收缩的，随着需求的恢复，价格弹性会比以前更大。今年以来，航空、酒店的价格与19年相比上升幅度较大，因为价格比较有弹性，所以最终业绩会有较大的弹性。 由于今年经济还处于修复之中，未来也暂时没有看到有非常强劲向上的趋势，所以第二条主线是非周期但需求具有确定性的行业。比如像医药生物、军工等，需求受经济周期影响比较小，并且还有自身行业的需求逻辑。比如医药是现在进入加速老龄化时期，需求的增长是持续增长甚至加速增长，而军工也进入新一轮装备列装，所以需求也是持续增长。第三条主线是在科技领域，长期来看，我们需要通过技术进步来实现经济的持续提升或赶超，所以应该在科技领域持续寻找机会。首先是人工智能，这是新一轮科技革命，但现在国内还处于早期阶段，需要慢慢挖掘。（视频来源：澎湃财经）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

2023年8月4日，星石投资副总经理、首席策略投资官、高级基金经理方磊做客《澎湃财经×首席连线》节目，就“下半年可以关注哪些投资主线”展开分享。 我们比较认同市场处于偏底部区域这种说法，从整个市场估值来看，有很多头部公司的估值已经降到了比较合理的位置了。相比2020年、2021年高估的估值来看，今年下调的特别多了，大家也看到很多之前的一些核心资产的下调幅度是非常大的，下跌了70%甚至80%这样的幅度，所以它的绝对估值以及相对估值都已经回落到比较合理的区间，甚至有些已经到偏低的区间了。从整个市场的点位来看，无论是创业板指数还是沪深300指数，也是在一个偏低的位置。另外从估值和整个基本面的匹配程度来看，我们认为下半年整个基本面应该还是偏向上，下半年随着政策进一步加大，修复力度应该会更强，下半年如果对基本面的预期兑现，它会比上半年来的更好。往后看整个下半年，可能向下的空间比较小，向上的弹性是有一些的，所以总体应该是向上的概率会比向下的概率稍大一些。除了估值以外，我们认为下半年可能主要的驱动还是来自于业绩。从历史上来看，第一步是涨估值，我们也看到从去年10月、11月开始，是全市场估值的回升，今年上半年像人工智能或者中特估主要涨的也是估值，只是在今年上半年，资金会更加集中，所以这些股票估值抬升幅度来得更大，这也符合历史经验。第二个阶段是涨的业绩，我们从过去比如2015年的行情，或者2019年的行情来看，当前面涨估值阶段涨得过多的时候，它可能会提前透支了业绩增长的部分。但是我们回到今年来看，只有人工智能和中特估这些行业估值明显抬升了，比如像消费类的或者其他科技公司、周期公司，估值完全没有提升，从2022年11月估值回升以后，现在很多都已经跌回到当时的位置，这样对于后续的业绩驱动提供了有利的条件。我们认为后续随着业绩的兑现，业绩对股价的驱动应该相比往年来的更为强劲。（视频来源：澎湃财经）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。