本期嘉宾：方磊 星石投资副总经理、高级基金经理

从整个AI行业来看，这是新一轮工业革命，和之前的互联网革命相似，但爆发更快。

和互联网革命相比，AI产业链的基础设施投资更前置，导致硬件端的爆发比大家想象的来的还快，因为需要硬件投资充足，才能产生比较强大的AI模型。

如果把AI产业链分国内外来看，海外AI产业链处于固定投资高峰期且将持续，应用也进入快速增长期。从Anthropic的发展来看，年化收入从0到10亿，到现在的400亿，再到后面可能出现的千亿，已经体现出前期固定资产投资的效果较好。因为固定投资投的较早，投资量比较大，效果比较好，模型和应用也比较好，所以带来了后续的快速爆发，这两个合起来是比较匹配的。

从国内来看，可能是因为芯片、半导体产业链上的一些技术问题，导致我们在先进制程上还有一些限制，所以整体进度可能略晚1-2年。国内AI应用主要以海外开源模型为主，整体处于早期阶段，后续产业链投资机会可能大于海外。

从A股视角看，业务重心是海外算力公司的景气度斜率可能很难进一步提升了。这些公司现在的盈利预测里已经有很乐观的预期了，在景气度斜率高点的时候，估值不能给的特别高，因为当前的高盈利主要是由中短期供不应求带来的。制造业缺乏绝对壁垒，所以30%-40%的净利率对于制造业而言是非常夸张的。在这么高的净利率下，我觉得景气度斜率很难进一步提升，所以会相对保守一些，后续挣钱可能也只能挣业绩的钱。但又因为股价已充分定价业绩，所以当前海外算力链处于性价比不高的位置。

而国内算力链的性价比会高一些。因为国内固定投资的情况类似于海外前几年，整个投资端的进度比海外慢一些，现在还处于爆发前期。虽然有些股票已经有所定价，但等业绩兑现的时候可能还有一定的上涨空间。我个人认为，最终AI产业链可能会和互联网是一样的走势，都会把景气度拉到非常高的位置。

此外，科技领域的估值分位数整体较高，而周期消费类资产的估值分位数比较低，各个板块估值之间的方差非常大，虽然估值方差可能不会很快缩小，但是中期收敛是大概率事件。那些景气度高位板块斜率转平时股价或承压；而那些处于估值低位的板块在斜率拐头向上的时候，股价弹性不低。所以现在一味地去追逐高位板块的性价比可能不高。

本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。