对于2026年，上半年可能看不到风险，全年风险主要在于海外因素。由于美联储持续释放流动性，美国通胀控制不住可能是一种潜在风险。国内潜在风险其实不大，目前地产泡沫已经逐渐破裂，地产硬着陆风险已经不大了，银行体系的风险也不大，这和中央经济工作会议将防风险放在后面也是相呼应的。同时，目前股市已经出现了调整，也不用太担心调整带来的回撤风险。

2026年股市的机会在于，这一轮权益市场整体表现比债市、房市都好，资金面可能会比之前的牛市更猛。2015年以来，每轮股市行情的高点，不是取决于基本面，也不是股票估值的合理性，而是取决于资金面。由于这轮行情的资金面，或者说潜在资金面比任何时候来的都猛，所以股市向上的空间是比较大的。

虽然上证指数看似有顶，但从万得全A的角度看，指数底部和顶部都在逐步抬升，这和中国货币数量增长以及国内经济水平上升是相对应的。目前股市还是具有配置价值的，配置部分权益类资产是比较理智的做法。

从中央经济工作会议来看，虽然重提跨周期可能意味着政策力度边际下降，但是也同样意味着政策可能会持续更长的时间。短期力度减弱可能是为中长期留有余地，尤其是在海外可能出现风险的背景下。

从未来一年的维度看，我们认为机会是大于风险的。如果基本面触底回升，顺周期方向会表现的更好一些；如果基本面表现震荡，那至少有些行业增速会高于5%左右的GDP增速，业绩驱动下，这部分行业也会表现的好一些。并且，在技术突破的中长期趋势下，新的技术出现也可能会带来估值提升方面的机会。

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