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星石观点
顺周期和消费是否到了值得关注的时点？投资逻辑是怎样的？
时间：2025-03-25
作者：
2025年3月22日，星石投资副总经理、首席策略投资官方磊做客第一财经《第六交易日》节目。
问：顺周期和消费是否到了值得关注的时点？投资逻辑是怎样的？
从今年的政策来看，更加突出内需消费政策的发力。因此，我们认为在未来很长一段时间内，内需方面应该会有持续的政策出台。随着政策逐渐起效，基本面也会慢慢兑现出来。
从板块上来说，几乎所有的顺周期板块或消费内需板块都有机会。从总量上看，这些板块都有边际改善，存在一定投资机会。不过，由于当前整个经济体量较大，政策虽然可能使经济有所复苏或好转，但如果我们希望找到表现更好、弹性更大的板块或行业，就需要关注与通胀或价格因素关联较多的行业。目前，一些价格比较低迷的板块，比如交通运输或其他消费类板块，未来弹性可能会更大一些。
经过过去几年的供给收缩，许多行业的小供给已经被淘汰，剩下的头部企业处于供给格局非常优秀的情况。只是目前需求回升力度较弱，导致价格仍处于低迷位置。我们预计未来价格会有一个温和持续向上的过程，而这些优质的龙头企业业绩可能会因此有较大弹性。
问：科技和顺周期之间是错位发力的节奏吗？看好的逻辑分别是什么？
科技行业周期性相对较弱，因此在某些情况下，它可能会表现出独特的优势。例如，像AI等领域，不怎么受整体经济周期的影响，能够实现较好的突破。在这种情况下，非周期性的科技股表现往往更好，而顺周期的股票由于基本面未完全改善，无法像科技股一样表现。随着后续经济开始复苏并向上发展，顺周期股票的情况会发生变化。一方面，市场对顺周期股票的预期开始变得乐观；另一方面，它们的业绩也开始有所表现。
总体来看，当经济开始复苏时，顺周期股票将会明显受益。而那些在利率较低时估值弹性较大的科技股，相对来说可能不会像之前那样受益。因此，我们认为非周期的科技股很难与顺周期股票同时表现。后续如果顺周期股票开始有良好表现后，目前表现较好的科技股，可能会相对变弱。
本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。
问：顺周期和消费是否到了值得关注的时点？投资逻辑是怎样的？
从今年的政策来看，更加突出内需消费政策的发力。因此，我们认为在未来很长一段时间内，内需方面应该会有持续的政策出台。随着政策逐渐起效，基本面也会慢慢兑现出来。
从板块上来说，几乎所有的顺周期板块或消费内需板块都有机会。从总量上看，这些板块都有边际改善，存在一定投资机会。不过，由于当前整个经济体量较大，政策虽然可能使经济有所复苏或好转，但如果我们希望找到表现更好、弹性更大的板块或行业，就需要关注与通胀或价格因素关联较多的行业。目前，一些价格比较低迷的板块，比如交通运输或其他消费类板块，未来弹性可能会更大一些。
经过过去几年的供给收缩，许多行业的小供给已经被淘汰，剩下的头部企业处于供给格局非常优秀的情况。只是目前需求回升力度较弱，导致价格仍处于低迷位置。我们预计未来价格会有一个温和持续向上的过程，而这些优质的龙头企业业绩可能会因此有较大弹性。
问：科技和顺周期之间是错位发力的节奏吗？看好的逻辑分别是什么？
科技行业周期性相对较弱，因此在某些情况下，它可能会表现出独特的优势。例如，像AI等领域，不怎么受整体经济周期的影响，能够实现较好的突破。在这种情况下，非周期性的科技股表现往往更好，而顺周期的股票由于基本面未完全改善，无法像科技股一样表现。随着后续经济开始复苏并向上发展，顺周期股票的情况会发生变化。一方面，市场对顺周期股票的预期开始变得乐观；另一方面，它们的业绩也开始有所表现。
总体来看，当经济开始复苏时，顺周期股票将会明显受益。而那些在利率较低时估值弹性较大的科技股，相对来说可能不会像之前那样受益。因此，我们认为非周期的科技股很难与顺周期股票同时表现。后续如果顺周期股票开始有良好表现后，目前表现较好的科技股，可能会相对变弱。
本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。
