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星石观点
指数化风潮渐起，如何影响主动投资？
时间：2024-12-16
作者：
答：被动投资追求β，而主动管理则寻求超越市场的α。选择主动管理，肯定是寻求α，要实现良好的α并保持其稳定性，难度是相当大的。从长期来说，海外也是一样的，美股这几年大部分主动基金都跑不过ETF了，这是在比较偏单边的市场来看。但历史周期表明，单边市场只是阶段性的，α在波动的市场中更容易显现。比如在2021年、2022年、2023年这样的非单边市场中，α的表现较为显著。而在2020年的单边牛市中，许多主动投资者未能超越市场，这是正常现象。长期来看，主动投资仍能实现α。所有行业都是有周期的，以医药基金为例，尽管它可能在短期内表现不佳，但长期来看，许多医药基金的表现仍然超越了指数。越短的时间越容易形成偏单边的方向，跌可能跌一段，可能会跑输；涨的时候能涨得快一点，也可能跑输。但是涨跌往复以后，α才能显现出来。
长期而言，一些10年以上的公募基金显示出较高的α和复合收益，即使短期内落后，长期α仍然较高。要实现长期超越市场（基准β为10%）的20%回报非常困难，但因为有复利因素的存在使得每个百分点的超越都很重要。要看超额的稳定性，比如在5年、10年的维度，超额稳定性比较强的，因为经过各轮周期以后α都有，从历史数据来看可以证明α是可持续的，也就证明相应的投资能力和应对风险能力比较强，选择这样的主动管理是不错的。
被动投资的增长虽然带来了一定的增量资金，但对整体指数的推升力度并不是特别强。这种增量对全市场投资的影响有限，尤其是对我们这种全市场投资策略来说，因为我们持有的公司也包括那些指数看好的公司，我们是在里头主动的筛选选股，挑出更好的公司。那现在选到的这些好公司，不单是我们选中，也有被动资金进来，实际影响没有那么大。
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