基金经理随笔丨美国经济的韧性与疲态
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美国经济韧性是今年以来影响全球资本市场的重要影响因素,但随着时间的推移,经济初步走弱的迹象也在显现。
从就业市场看,无论是新增非农就业人数,还是失业情况,美国经济依旧保持韧性。每月的新增非农就业人数保持相对稳定,失业率持续走高但绝对水平仍偏低,从更高频的续领失业金人数看,美国失业情况也并不严重。
新增非农就业人数保持相对稳定
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美国失业率绝对水平不高
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续领失业金人数反映的美国失业情况也并不严重
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但就业市场保持韧性的支撑因素正在走弱。职位空缺率逐步走低,正在接近疫情前水平,劳动力市场供需关系正趋于平衡,同时员工离职率和解雇裁员率均低于疫情前,意味着劳资双方心态也在趋于谨慎,供需关系对于美国就业市场的支撑正在走弱。
当然,即使回到疫情前水平,职位空缺率的绝对水平也不算低,那么就业市场真正实现供需关系的逆转,可能需要等待职位空缺率回落到4%附近或者更低的水平,这还需要一段时间。因此,在未来半年左右的时间里,美国劳动力市场的韧性还将存在,不过就业韧性的支撑可能会越来越弱。
美国劳资双方的心态趋于谨慎
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从另一个角度看,移民是支撑本轮美国就业超预期韧性的重要原因,但移民红利可能已经开始走弱。非法移民被发现后,大部分会进入移民法院的审判程序,案件积压导致法院审理时间一般会超过2年,且大部分案件的审理结果都是驱逐出境。这意味着,即使在等待判决期间,入境满6个月的非法移民将获得工作许可进入美国就业市场,绝大部分非法移民其实是在美国充当了2年左右的廉价劳动力。
根据美国国土安全部的数据,非法移民数量在今年3月后出现了相对明显的下降,这将滞后6个月影响美国的劳动力供给,也就是说9月以后我们可能会看到美国劳动力供给增加的下降。同时,由于美国非法移民进入高峰在2022-2023年,这一批移民已经进入遣返高峰期,这会进一步挤压低端劳动力供给。综合来看,这一波美国移民红利可能已经开始走弱。
移民因素对于美国就业的支撑减弱或逐渐显现
来源:美国国土安全部
从需求方面看,美国居民收入和消费仍在稳健增长,但信用消费和地产销售正在走弱。我们可以看到信用卡拖欠率已经超过了疫情期间最差的时期,汽车贷款等其他消费信贷也在恶化,而美国房地产销售偏弱,库存持续走高,且销售走弱这一因素已经开始影响到房地产开工情况,那么在美国整体利率仍高的环境下,房地产可能也是未来一段时间美国经济的拖累因素。
美国居民收入和消费相对稳定
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美国消费信贷正在恶化
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美国房地产销售持续走弱
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美国房地产开工已受到销售走弱的影响
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综合来看,美国经济虽然仍有韧性,但部分领先指标似乎已在发出警告,本轮周期最终发生衰退还是大概率的。对于资本市场而言,美国经济基本面的逐渐走弱,或许会带来美股净利润增速预期的下修,这会放大美股在财报季的波动。
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