买基金容易遇到两个误区，一种是迟迟不敢投资，让机会白白溜走，另一种是完全无视风险，只追求高收益频繁更换，往往没抓住上涨还亏了不少。尤其是在今年风格行业轮动明显，市场主线不清的情况下，基金投资更是看起来无从下手。这时候不妨考虑“核心+卫星”的配置策略。

“核心+卫星”配置策略是由美国先锋集团提出的基金投资策略之一，该策略将资产分为核心资产与卫星资产两部分，核心资产用来打底仓，是不需要用来择时，不会轻易卖出、用来作为压舱石的产品。卫星类产品则是风格比较极致的赛道型产品，用来进攻收益。攻守兼备，从容应对市场变化。

一般来说，核心资产配置占比较高，不低于总股票仓位的60%，用来获得长期较为稳定的收益，是保障基金长期业绩表现的压舱石。那么作为核心底仓的权益基金应该具备哪些的特征？可以从投资策略、投资能力和投资体验三个方面来考虑。

压舱石型的权益基金对整体资产起到“保驾护航”的作用，在组合管理上注重行业均衡配置，不会极端押注某一赛道，注重个股的分散，也不会过于集中于某一风格。A股行业风格轮动很快，押对很难，踏空又难以盈利，均衡型基金可以弱化这些风险，无论哪种行业或风格表现好，基金整体表现都不会太差。

这样的基金既不追逐热点和风格，但又不错过好的投资机会。跟得上牛市的涨幅，熊市时跌幅又相对较小，往往在大部分时间能够超越指数，更加注重超额能力的持续性而非某个时点超额的高度，这样的基金往往更适合底仓配置。

注重估值性价比的基金一般会基于扎实的基本面研究，在合适的时机买到被市场忽视的好股票，强调便宜买好货，因为买得便宜，有足够的安全垫，即使基本面不及预期或出现一些风险因素，亏损程度也相对可控，抗跌性强，因此也有相对较低的波动率。根据平安证券数据，持仓呈现高成长性特征的基金中，PE估值点位平均在50%以下与以上的基金分别代表了价值成长型和积极成长型基金，两类基金年化波动率的中位数分别为19.4%和22.4%，价值成长型基金更注重估值性价比，其净值波动率也相对更低。

行业分散配置的价值成长型VS积极成长型基金波动率分布（%）

此外还要看基金经理投资策略的持续性和稳定性，在市场在大幅波动时，基金是否发生风格漂移，只有知行合一，不盲目跟随市场环境和热点切换，才能真正发挥压舱石的作用。

买基金就是选基金经理和基金公司，底仓型产品大多持仓均衡分散，说到均衡很多人会容易想到平庸。实际上，这对基金经理的能力圈有很高的要求，优秀的均衡基金经理往往是全市场风格，对各个行业都有所了解，善于进行资产配置和行业轮动，根据市场的变化不断学习，挖掘更具性价比的行业和公司，争取α收益。

因此选产品时要看基金经理是否拥有丰富的投资经验，穿越多轮牛熊周期，能够灵活的应对市场各种变化。此外，这对基金公司也有较高的要求，一个人不可能擅长所有行业，还需要庞大的研究团队支持。

根据招商证券数据，“研究精选”类公募基金更偏重于反映基金公司研究团队的“集体智慧”，选股覆盖面更广，配置更加均衡分散，2008年8月以来，与中证偏股基金指数相比，展现出了较强的收益能力。好的底仓型基金，在投研配备方面往往是充足的。

“研究精选”产品组合收益率情况（2008.8-2022.10）

注：图中偏股基金为中证偏股指数（930950.CSI）

底仓基金的投资金额一般占据大头，一点风吹草动都会影响投资者信心，因此选择相对稳健的产品往往会有更好的投资体验。而且由于具有长期较为稳定的超额能力，对投资者来说，也降低了择时买入的必要性和难度。从下面的图来看，2018年以来两只基金有类似的累计收益率，但显然基金B的投资体验会更好，如果在2021年底的高点买入基金A则是会承受较大的回撤。因而好的底仓型产品，应该具有较好的波动率，才能长期拿的住。

数据来源：Wind. 2018.01.05-2023.03.17

对于不同投资者，什么基金适合做底仓配置并没有统一答案，但重要的是要为自己的组合构筑坚实的安全防线，配置一些投资模式成熟、业绩长期稳定，波动率相对较小的底仓产品，利用“核心+卫星”配置策略从容应对市场变化。

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