今年以来的市场已经将大部分人的耐心消磨殆尽，几乎打破了所有人的信仰。一买就跌、一卖就涨成了大多数权益投资的常态。专业机构投资者更是热衷于研究政策底、市场底、社融底、估值底等等，底部对于权益投资有什么意义呢？

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历史5次底部到底部之间，收益仍可观

底部买入并不简单是一句话术，除了增大投资胜率，还有利于让大家更从容，减少持有过程中的煎熬，即使不幸在下一个底部卖出，大概率还是赚钱的。

下图中，2008年以来，在5次大底中，无论是沪深300还是偏股混合型基金指数，即使卖在下次的底部，年化收益也依然为正。

数据来源：Wind，2004.12.31-2023.9.13

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估值够低+风险溢价够高，有利于大大提高投资的胜率

投资中，更明智的做法是“低买高卖”。但对于很多投资者来说却是相反的，经常是“高买低卖”，自然收益不佳。投资中要做到买在低点不仅仅是说说而已，更需要的是相信并执行，在低位积攒筹码、拿住筹码。

但精准判断底部很难，底部不是一个点，而是一个区间，很难精准买在最低点，吃完“鱼头”到“鱼尾”的完整收益。底部的核心意义是买的便宜，有足够的安全边际。

从指数的历史估值和风险溢价水平来看，随着沪深300估值的降低和风险溢价水平的提高，买入偏股混合型基金指数并持有一段时间，持有时间越长，获得正收益的概率也逐步提高。胜率高的投资需要同时满足：估值够低+风险溢价够高，同时持有的时间够长。

历史数据看：

当沪深300指数市盈率在15倍以下时，持有3年正收益概率为91%；

当沪深300风险溢价>5%时，持有3年正收益概率为99%。

截至2023.09.15，沪深300上市以来估值为11.59倍，风险溢价为6.00%，市场已然处于以上两个条件都满足的模糊的底部。

数据来源：Wind，截至2005.4.8-2023.9.13

数据来源：Wind，截至2005.4.8-2023.9.13

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一个简单且可执行的低位投资思路

很多人都说道理我都懂，但是前期的还套着怎么办。首先要重新审视自己的产品管理人，复盘基金以往的业绩表现和基金经理投资决策，并与同类型基金进行比较，如果基金表现远不及预期，就要分析究竟是大盘调整带来的普跌，还是基金重仓行业或风格不适应当下市场？还是基金经理自身的操作问题？基金的收益风险特征是不是还符合自己的投资目标？

这其中，如果是基金自身操作的问题，那么就需要投资者格外当心，充分判断基金当下情况进一步做出继续持有、调仓换基还是加仓的决定。

投资者如果一次将所有可投资的钱投入市场，当风险来临，市场再次下跌时，除了被动躺平没有任何还手之力。这里不妨尝试一个简单可执行的金字塔形投资方法，初始进场的资金量比较小，基金下跌过程中，不断用更大比例的资金追加买入，通过分批次加仓，摊薄成本。

以下图为例，开始投入20%的资金，如果基金净值降低，再投入30%，逐步加仓，最后在低位完成布局。当然还有金字塔型卖出法，当净值上涨的时，那为了避免后期收益回吐，就可以通过分批减仓锁定收益。

可以大致回测以下这个策略：

当沪深300近五年PE(TTM)分位数小于等于50%时，买入沪深300指数或偏股混合型基金指数，随着估值分位数下降时逐步加仓直至到满仓；当沪深300估值分位数大于50%时卖出指数，随着估值分位数上升时，逐步减仓至空仓。

2010年以来，一次买入沪深300和偏股混合型基金指数并持有，最终获得收益分别为5.30%、124.69%，而假如执行以上的金字塔加减仓法，获得收益分别为126.20%、194.16%，分别高出120.90%、69.47%的收益。

数据来源：Wind，2009.12.31-2023.8.31，月度数据。假设每月月初调仓，按月底收盘价计算总金额，如2018.5.31近5年PE(TTM)分位数为48.93，2018.06.01投入总金额的20%。

回顾历次底部，市场情绪都极度悲观，就像当下，在密集的利好政策刺激下，政策底已经逐步明确，但市场情绪并没有明显的回升，寻底并非一蹴而就，而是一个过程。我们研究底部的意义就是希望在足够低的市场拿到足够便宜、足够多的筹码，这或许是提高投资胜率最简单的途径。

风险提示

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