星石问答

星石问答丨通胀预期上行,为何市场反而上涨?

作者:    时间:2021-05-19    浏览:363    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者
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为何通胀大幅上行,但市场近期反而上涨?

首先,温和通胀是不可怕的,是良性经济的表征大家之所以现在讨论通胀是因为看到PPI数据绝对数值大了,但5月份PPI很可能是局部高点。近期数据体现出来的PPI近期涨幅较大4月份同比6.8%,3月份同比4.4%,但同比涨幅是偏滞后的一个指标,实际在研究跟踪中,环比PPI已经开始下行,5月份在政府的措施调控下可能还会下降。所以从生产端角度来看,5月份可能是局部的高点,只不过目前对于PPI的下降速度有分歧。

而且,消费端的CPI水平或者核心CPI水平整还是比较低的,即便把猪的因素考虑进去,CPI的通胀也并不明显。现在因为PPI比较高,生产企业会往下游消费去传导,所以今年四季度到明年上半年CPI数据可能会抬升。

其次,政策降温,大宗商品价格上涨对中下游的利润挤压是不可持续的。5月12日的国常会关注到了大宗商品价格过快的上涨,国内三大商品交易所联袂出手,通过调整涨跌停板幅度、交易保证金水平等政策,为大宗商品市场降温。从长期来看,上游对中下游的挤压是不可持续的,待上下游关系梳理完毕之后,又会重新回到正常的需求释放。

最后,今天公布的4月份经济数据表明,中国经济远没有达到过热的阶段,对流动性收紧的担忧缓解。4月社会消费品零售总额和2019年相比两年平均增长4.3%,在有清明小长假的情况下,比3月还放缓(6.3%),因此中国经济远没有达到过热的阶段。4月的高层会议也强调“经济恢复不均衡”,再提“不急转弯”,因此对流动性的担忧缓解,使得市场情绪有一个修正。


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大宗商品价格回调,资源品怎么看

资源品可以分两个维度去看,一个是全球维度一个是国内维度

全球维度的话,从供需来看,目前全球经济还是在加速扩张阶段,需求国需求还在增长,供给国因为疫情原因供给还没有跟上,所以供需缺口是比较明显的;从流动性的来看,美国现在最多是有预期通胀,还没有到实质收紧的阶段,所以国际大宗商品二季度三季度应该是在比较高的一个位置。

国内大宗商品也是分两个角度看。从供需角度看,目前大宗商品供需水平与一季度相比是差不多的,也就是说二季度大宗商品供需并没有比一季度供需改善;从流动性看,二季度大宗商品金融方面的流动性是比一季度是要强的,名义通胀水平在数字上有所体现,商品的金融属性和热情也被带起来了。所以国内大宗商品大概率高位横住,金融属性最近有点冲高,流动性方面可能会存在压力。

如果看国际大宗商品的话,二三季度可能还可以;如果看国内大宗商品,其价格可能会有比较明显的波动。



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