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星石投资方磊:大小市值风格切换了吗?

作者:    时间:2021-04-29    浏览:622    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

选编来源:私募排排网

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 “不负新时代,共赴新征程”,由深圳市私募基金商会、私募排排网主办的第十五届中国(深圳)私募基金高峰论坛于2021年4月22日至23日在深圳福田香格里拉大酒店举办。

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星石投资投资副总经理、首席研究官方磊

星石投资首席研究官方磊在第十五届中国(深圳)私募基金高峰论坛上参与圆桌论坛环节,方磊在论坛上就星石目前的投研情况、如何挖掘能力圈内最擅长的行业以及投研重点方向等方面分享了自己的观点。

以下为星石投资首席研究官方磊问答部分:

主持人:请嘉宾介绍一下自己的情况。

星石投资 方磊:大家好,我是星石投资的方磊,我是公司的基金经理,星石投资成立14年,是比较早的一批私募,我们主要是做A股,主要的策略是股票多头策略。

主持人:方总获得持续收益的原因是?

星石投资 方磊:我们的目标就是努力为客户创造中长期的绝对回报,私募行业是公司和客户高度一致的,我们十多年来一直在践行这个目标,主要是几个方面:

一是我们使用的方法是多层面驱动因素投资方法,需要从基本面出发,宏观、行业、公司各个层面寻找驱动因素,这样的话需要比较强的投研能力,我们从最初成立以来,从几个研究员到现在投研有40人左右的团队,我们一直在扩充我们的团队,提高整个投研的能力。

二是我们在进化我们的投资方法,整个A股市场来说,整个市场是在持续的发展,大家看到特别2014年、2015年整个市场发生很多前所未有的问题,我们称之为“成长的烦恼”,我们的投资团队、投资体系也要跟着整个市场的发展不断的进化。伴随着我们的公司、投研团队不断的成长,最终力争为我们的客户实现中长期的绝对回报。

持人:投研是您非常看重的一点,贵公司有多少人,负责投研的同事占比是多少?

星石投资 方磊:投研团队占公司的一半左右,大概40人左右的投研人员,投研规模在业内还是比较大的,我们每年基本上都会招一些应届毕业生,基本所有的投研人员都是应届毕业生培养的,我们会筛选和我们理念一致的,保持我们整个的风格不偏移,整个团队的投资风格是一致的。

主持人:这么多行业会冒出新的领域,你们觉得你们的能力圈最擅长的是哪几个?

星石投资 方磊:我们希望理工科背景加一点金融背景的,对技术壁垒比较高的行业,加了比较大的投研能力,同时我们也非常关注整个宏观,投资自下而上是从行业出发,从公司出发基本面选股,结合自下而上的宏观驱动研究,从细的层面,我们对比较高技术的新行业投入比较多,另外在宏观层面有比较大的力量把握宏观层面的驱动。

主持人:感谢方总从投研的角度充实自己的研究能力。请问方总,您说了对于投研方面比较看重,目前来看,眼下的市场,你们的投研重点会是在哪些方向?

星石投资 方磊:今年看的话,今年和去年相比,总体的市场方向、定位没有像去年。我们认为今年更注重盈利的增长,盈利增长是比较大的驱动力,和去年相反的是,去年估值扩张是主要驱动力。今年的估值可能还有一定幅度会压缩,压缩得看对应流动性的情况。简单说今年是盈利和估值赛跑的过程,像我们今年自己投研主要做的事情,我们深入的研究和挖掘今年盈利弹性比较大,估值又比较合理的公司。

去年的行情是结构化比较严重,去年年底涨得特别多的股票,年中看,它是应该涨,是应该涨得比较多;跌的股票它也确实应该跌,只是说去年的行情跟流动性相关,也跟市场风格和交易有关,涨的涨得太多了,跌的也跌得太多了。

从涨跌中,都可以找到投资机会。涨得多的只要盈利可以兑现,我们现在看很多一季报,一季报很多的公司和2020年比和2019年相比都是复合增速非常好的,很多公司看去年的估值比较贵,2021年盈利预测调整以后,会发现没有那么贵了,实际上估值性价比还是不错的。

去年是大型公司比较稳定,中型公司比较惨淡,股票跌得特别多。经济慢慢恢复开始传导过来,最早是上游好,慢慢传导过来,这些公司我们也看到他们的业绩恢复速度也是不错的,本身这些公司没怎么涨,估值比较低。我们调研、研究还是去找盈利比较好的,估值能够匹配的,今年虽然不是像去年一样全面的上涨,但是今年找到这样的公司大概率相对收益率比较好,也有比较好的绝对收益。

主持人:盈利弹性好同时估值相对合理,你们会不会考虑市值的问题,关于大小风格切换大家挺多讨论的。

星石投资 方磊:我们认为市值不影响我们的投资,但影响我们的交易,市值小的话的确成交量小,交易层面会有一定的问题,像前面其他嘉宾讲的,如果这个公司长期空间大可以持续兑现,小的市值会带来未来更大的成长空间,股价更大的上升空间。我们往前推十年,现在几千亿的市值也是从几十亿甚至更小市值成长过来的,关键是能不能兑现他的整个逻辑。

但是也不可否认,由于这两年注册制的加速推出,大公司因为已经经过市场检验了,稳定性更好,所以有一定的溢价。我们以前喜欢跟小公司溢价,因为小公司弹性大,搞点兼并重组弹性很大,过去两年是集中一次性的纠偏,不应该给好的公司、稳定的公司折价,而给小公司溢价,它就倒过来了,股价的反应更明显了。我们还是要从基本面出发,估值和未来中长期成长性匹配,性价比高的,不会因为市值小就不买它。

主持人:对私募来说市值不是重点需要考虑的?

星石投资 方磊:不是排在前面要考虑的。

主持人:我们和方总简单聊聊未来可以看好的机会,我们会发现现在形成共识了,但凡一个方向,比如说新能源、光伏都是一致性的看好,经常有人说做投资的事情如果一致看好的方向未必能让你赚到什么钱,有可能会比较贵一些,不知道你们怎么看待这个问题,怎么寻找机会?

星石投资 方磊:我们认为更多倾向于长期的,大家对于长期的可以达成共识,比如说长期中国经济一定会很好,空间很大,长期的新能源汽车,包括各种新能源相关行业,包括医药行业,我觉得本身它也是对的,这是共识,我觉得是正常的。

我们的投资里,我们希望的目标是按照整个投研方法,我们用多层面驱动因素的方法,自下而上看,每个公司分为长期驱动因素和中期驱动因素,再具体到每个公司竞争力怎么样。中期我们会看到6个月的维度,或是3到6个月的维度。一个好的公司中期是不是经历好的阶段。

我们比较理想的目标是,我们希望能在优秀公司好的阶段投资他,或是多投资他。他经营没那么好的时候少投资他,这是我们理想的情况。实际的操作中是没那么容易的,我们把长期和中期放在并重的情况下,我们并没有像有些投资机构只看长期的,这几个赛道好,就全力投下去,一直拿着。这个方法也很好,拉长看投资收益很高,但年化和中期波动比较大,我们希望还能减少一点波动,让持有人的体验稍微好一点。

主持人:你们长期的池子里有哪些板块,中期的池子里有哪些板块?

星石投资 方磊:核心的股票池有波动,每个季度会对核心股票池的长期驱动和中期驱动进行评估,特别是中期,企业经营是有波动的,我们会把中期驱动因素突出的、较好的公司放在我们的核心股票池。如果这个股票池的股票中期没那么好我们会调降下来,我们的核心股票池一般是一百来个股票,我们的研究员同时持续跟踪其他的四五百个,好的公司又重新有上升的趋势,很明确未来两年趋势变好,就会提升上来,就会重点投资。

主持人:有没有明显的特征,中期的池子里哪些方向、哪些行业偏差多数一点?

星石投资 方磊:中期主要是两个方向,一个方向是资源品的方向,偏上游,我们认为资源品供给格局非常好,有嘉宾也讲,2019年底新一轮周期要起来的,供给结构特别好。现在疫情虽然影响需求,供给结构很好,随着疫情缓解,需求有点回来大家看到资源品的价格大幅度上涨,而且我们认为整个资源品的价格上涨、延续的时间可能会比市场想得长,对应的盈利就是价格和时间相乘的面积,面积会比市场预计的好。

另外是可选消费也是我们关注的方向,这是毋庸置疑的,国内由于疫情存在,线下或是其他的可选消费影响比较大,海外的影响就更大,海外发达国家已经缓解一些,发展中国家疫情更严重了,还要很长的时间恢复。但有一个不确定,国内经济是不是疫情砸下来弹回来了,后面就不行了?其实我们本身就应该往上走了,这个具体延续的时间,到现在没有明确的信号,我们后续也会持续的观察。如果整个经济向上动力比较强,这两个方向向上的弹性更大。

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