星石深度

与星石投资杨玲面对面:长跑者的远望与守拙

作者:    时间:2021-04-02    浏览:277    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

作者:马嘉悦

摘编来源:上海证券报

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2007年,一轮史无前例的大牛市,催生了众多公募精英“奔私”。这一年,担任诺安基金北京分公司总经理的杨玲,与担任工银核心价值基金经理的江晖也离职,一起创办了北京市星石投资管理有限公司。十余年弹指间,私募行业从默默无闻到声名鹊起,今年更是迈入17万亿元规模时代。星石投资也历经多轮牛熊更迭,成为私募业为数不多的长跑者。

“对于私募管理人来说,先要活得久,才能去想如何活得好。”星石投资首席执行官杨玲说。这位私募行业老兵性格豪爽,快人快语,谈及行业的发展,她颇有感触。

在杨玲看来,私募管理人唯有守住合规底线,专注于自己的能力圈,及早认识到中国经济和资本市场的趋势与变迁,方能把握时代的脉搏,笑到最后。


长跑者的共性:敬畏与专注

很多人说,投资是一场马拉松式的长跑,考验的是耐力、韧性,而对于私募来说,何尝不是如此。

中国证券投资基金业协会数据显示,截至2021年2月末,存续私募基金管理人管理规模达17.16万亿元。从整体规模来看,私募的发展无疑是迅速的,但其中的多轮洗牌也异常残酷,剩者寥寥。因此,如何能够走得更远更稳,已成为上万家私募基金管理人的必答题。

“首先,金融从业者要有一种敬畏之心。”杨玲表示,在行业高速发展的路上,大量私募迷失于对投资收益的追求。无论曾经的业绩多么绚烂,如果触碰了合规底线,一切成果都归于零。因此,私募机构必须高度自律,守住合规这条生命线。

另外,苏轼在《稼说送张琥》中谈到,学习要“博观而约取,厚积而薄发”。在杨玲看来,这句话对私募同样适用。她认为,私募机构需要明确自己的能力圈,并专注于自身擅长的领域。“星石在这十余年中遇到过很多诱惑和机会,但选择一直专注于A股,专注于股票多头策略,原因就在于我们清楚地知道自己的能力边界。在边界内将核心优势发挥到极致已然不易,如果分散精力去研究各个热点策略或者市场,最终的结果很有可能是什么都做不好。”


资本市场的未来:主流化与结构化

深耕A股市场多年的杨玲,对资本市场未来的发展趋势,有着自己独特的见解。

据杨玲介绍,星石投资从2014年开始便观察到了中国经济及资本市场的变迁与趋势,于是始终保持乐观,同时关注结构性机会。

“2007年奔私后,面对的是一个‘五朵金花’时代,周期股颇受市场青睐,而周期股在大盘中的占比非常高,因此公司当时的主要策略是当A股整体有机会时,迅速加满仓位,当机会较小或者市场有较大风险时,会把仓位清空。”杨玲回忆道。

古语有云,风起于青萍之末,浪成于微澜之间。随着中国经济进入高质量发展阶段,杨玲察觉到了资本市场的变化趋势。她表示,中国资本市场一直忠实地反映中国经济的发展方向。虽然从上市公司体量来看,周期股仍为市场主题,代表新兴经济的中小上市公司占比较小,但从交易的活跃程度看,代表新兴经济的上市公司最活跃。因此,资本市场必将出现层出不穷的结构性机会,周期、成长和消费三大板块也将呈现明显的切换。

另外,杨玲认为,中国资本市场的另一个重大变迁在于,正在从试验田变为主流融资体系,未来的投资回报大概率优于其他资产。“随着无风险收益率持续下行以及信托、理财等产品逐步打破刚兑,资本市场的吸引力明显提升。并且,在过去几年中,A股相比于其他类型资产,估值中枢偏低,并没有充分反映全球流动性充裕的趋势。因此,从长期看,A股回报率拥有较大的增长空间。同时,在资本市场主流化的过程中,会存在制度红利的溢价,可能使其复合回报率高于行业平均水平。”

星石投资总经理杨玲在2021年3月31日新浪华曜奖颁奖典礼现场祝词,分享与资本市场的特别记忆,共同致敬中国资本市场,基金管理人永远要保持对市场的敬畏之心,脚踏实地,伴随着资本市场茁壮成长。


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