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星石快评丨PMI超预期,经济是复苏还是赶顶?

作者:    时间:2021-03-31    浏览:1090    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

此前,PMI数据连续3个月回落,市场一度开始担忧复苏趋势是否中断,今天发布的3月份PMI给出了答案。

2021年3月官方制造业PMI 51.9%,环比回升1.3pct,与2016-2019年春节后一个月相比,环比回升力度处于上限水平,大、中、小型企业均回归荣枯线以上,表明制造业仍处于高景气,企业对经营、出口预期向好也将支撑制造业投资修复。

更加亮眼的是服务业PMI。本月服务业商务活动指数录得55.2%,环比反弹4.4pct,力度远远强于季节性,显示服务业的复苏也已蓄势待发。2020年居民的高储蓄已经为消费复苏积聚了强劲势能,预计随着国内局部疫情缓解,消费将成为拉动经济增长的重要力量。

结合1-2月强劲的信贷出口数据,我们认为经济仍具备上行动能,顺周期行情有望延续。此前由于高通胀预期和流动性收紧预期提前,引发市场调整,但是主要是高估值资产调整幅度较大,而受益于经济复苏的顺周期类别明显跑赢市场(以顺周期指数为例,截至2021.3.30,年内累计收益5.91%,同期万得全A 累计收益-2.7%),显示盈利增长已经成为核心驱动力。往后看,随着全球疫情拐点到来和美国新一轮财政刺激落地,需求端将加快复苏,企业盈利继续强劲改善,继续重点关注供给端拥有“高资产壁垒”、需求端具备改善逻辑的顺周期成长股。

具体分项:


01

制造业PMI分项显示供需两旺,经济景气度仍在高位

需求端复苏继续牵引生产端走强。3月新订单指数环比上涨2.1pct至53.6%,生产指数环比回升2.0pct至53.9%,绝对水平均为近五年同期高位,表明春节因素影响消退后制造业景气度依旧强劲。

库存分项显示经济复苏动能仍在改善,未来需求预期同样乐观本月新订单指数与产成品库存指数差值大幅回升至6.9%,原材料库存指数回升0.7pct,反映终端需求旺盛,企业仍在积极采购原材料为生产备货,生产经营预期依旧乐观。

02

出口指数重回扩张区间,外需向好态势并未改变

3月份新出口订单指数环比上涨2.4个百分点至51.2%,表明2月份出口分项的回落仍是春节因素扰动的结果。今年以来欧美PMI进入60以上的高景气区间,而我国对欧美、东盟出口全面高增长,表明我国出口驱动力正在从国内生产替代转向全球经济复苏,预计上半年出口依旧强势。

03

服务业反弹超季节性,预示消费复苏蓄势待发

需求端复苏继续牵引生产端走强。3月新订单指数环比上涨2.1pct至53.6%,生产指数环比回升2.0pct至53.9%,绝对水平均为近五年同期高位,表明春节因素影响消退后制造业景气度依旧强劲。

库存分项显示经济复苏动能仍在改善,未来需求预期同样乐观本月新订单指数与产成品库存指数差值大幅回升至6.9%,原材料库存指数回升0.7pct,反映终端需求旺盛,企业仍在积极采购原材料为生产备货,生产经营预期依旧乐观。



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