星石快评

星石快评丨近期经济数据点评——经济强还是弱?

作者:    时间:2021-03-16    浏览:369    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者
1-2月经济数据点评


3月15日1-2月的经济数据发布,可谓创史上最强之年,尤其是制造业增加值成为亮点,显示企业开工生产积极。

但数据仍引发一定的担忧,因为客观来看(剔除2020年疫情扰动的基数效应,仅与2019年相比),基建和制造业投资增速小幅下滑,略低于预期。

经济究竟是强还是弱?

我们认为,15日A股走势依旧分化,钢铁、交运、采掘、建筑装饰、银行等顺周期板块稳健上涨,而高估值板块继续下探,已经给出了答案。

实际上,固定投资小幅下滑与专项债发放较晚有关,两会公布的财政赤字力度超预期,预计今年基建投资会小幅增长。而制造业投资在强劲内外需共振下,有望快速恢复。


01

工业超预期

制造业拉动下,工业增加值超预期增长,是本次经济数据的亮点,意味着需求旺盛企业开工积极,未来将进一步带动工业生产的加快。

1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长35.1%(预期增31.3%);比2019年均增8.1%,较2019年(5.3%)上升2.8个百分点,为近年来同期较高水平。

其中,制造业增加值同比增速大幅上升至39.5%,相比2019年年均增速8.4%,成为主要的提振因素。

中游制造业生产修复明显。1—2月份,41个大类行业中有40个行业增加值保持同比增长,中游生产最为景气,通用设备制造业增长62.4%,专用设备制造业增长59.2%,汽车制造业增长70.9%,电气机械和器材制造业增长69.4%。


02

固定投资可能是“假摔”,房地产投资稳健给力

固定资产投资不及预期,主要是受基建和制造业投资小幅下滑。1—2月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长35.0%,低于预期(38.11%;两年平均增速为1.7%,不及2019年同期。基建投资和制造业投资两年平均降1.6%和3.4%,均小幅下滑。

我们认为这是短暂现象,未来这两项都会继续增长。

基建投资未来有望小幅增长、承托经济。1-2月下滑与批专项债下达较晚有关。但今年财政赤字率拟按超预期的3.2%左右安排。由于今年两会公布的财政力度超预期,预计未来仍然会小幅增长,因为财政赤字主要支持基建项目,优先支持在建工程。此外今年,安排地方专项债3.65万亿,较2019年增加1.5万亿,增速(以2019年为基数测算)高于2018和2019年。

制造业投资有望快速恢复由于出口保持强劲,产能利用率高企,企业将继续扩大资本开支。

同时,房地产投资保持着高位稳健,显著超预期,显示地产韧性。1-2月房地产开发投资增长38.3%,两年平均增长7.6%。


03

消费略超预期,且作为后周期部门,未来增速仍有上行空间

1-2月社会消费品零售总额69737亿元,同比增33.8%,预期增31.7%,两年平均增速为3.2%。

消费结构持续改善,可选消费商品增速明显。数据显示,升级类商品增速比较高,通讯器材类、体育娱乐用品类商品同比增速分别为53.1%、45.6%,两年平均增速均为18.2%,汽车类两年平均增速为5.58%,金银珠宝类为3.91%。

消费潜力尚未完全释放,未来有进一步修复空间。限额以上消费品零售额同比增速为43.9%,表现要好于社零整体增速,反映了中小规模的批零、餐饮企业修复速度更慢。餐饮收入同比增长68.9%,两年平均下降2.0%。还是受到疫情影响,尚未完全恢复。随着疫苗接种规模上升,以餐饮消费为代表的线下服务消费将充分释放。


04

牛市未结束,调整是风格切换的储备,超预期的经济数据是盈利驱动行情的有力验证

近期市场调整,15日创业板指跌4.09%,2月18日以来下跌22%。主要受到美债收益率上升的影响,对利率更敏感的高估值抱团股大幅回调。

在此背景下,调整将带来风格的切换。过去仅靠估值拉动的行情不再,只有业绩超预期,才能抵消估值的压缩。随着经济复苏势头进一步明确,新一轮经济扩张周期开启,上市公司盈利仍在加速修复,2021年A股盈利驱动将逐步替代估值驱动,优质公司的盈利驱动会更为明显。



风险提示:本报告所载信息和资料来源于公开渠道,本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下,本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议,也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

防范非法证券期货宣传月