星石快评

星石快评丨2月CPI/PPI超预期,通胀压力大不大?

作者:    时间:2021-03-10    浏览:977    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者
今天,国家统计局发布2月的通胀数据,CPI、PPI均超预期。2月我国CPI同比下降0.2%,降幅收窄高于Wind预期(-0.5%);PPI同比上升至1.7%,上行高于Wind预期(1.5%)。
我们认为,通胀确实在上行,PPI还没有传导至CPI,并不意味着政策将进一步收紧。而PPI和CPI剪刀差走扩,有利于制造业企业盈利扩张。业绩突出、盈利高增的上市企业有望消化高估值,成为未来的投资主线。

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食品价格涨幅收窄,非食品价格回暖

2月CPI同比跌幅收窄-0.2%,食品价格涨幅收窄,非食品价格回暖

食品方面:2月食品价格同比下降0.2%,较前值收窄1.8个百分点。

受春节期间消费需求增加和运输成本上升等因素影响,水产品、鲜菜、鲜果价格均有明显上涨。由于供给端承压,猪肉价格下跌。水产品价格上涨5.9%;鲜菜价格上涨3.3%;鲜果价格上涨3.1%,猪肉价格下降14.9%。

非食品方面:非食品价格下降0.2%,较前值收窄0.6个百分点。

核心CPI(扣除食品和能源)同比由上月下降0.3%转为持平,传递消费回暖的信号。“就地过年”叠加疫情消退,消费走强。其中,交通通信和教育文化娱乐价格上涨最为显著,月环比分别上涨1.1%和0.8%。疫情对于出行、文娱等服务类价格的影响开始减弱。

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PPI涨势显著,生产资料价格上涨为主因

2月PPI同比上涨1.7%,较前值扩大1.4个百分点。其中,生产资料价格上涨2.3%,是PPI上涨的主要支撑。

全球加速复苏,需求回暖,大部分工业品价格仍在上行通道。从具体行业来看,黑色金属冶炼和压延加工业,上涨14.1%;有色金属冶炼和压延加工业,上涨12.1%;煤炭开采和洗选业,上涨10.9%。

据国家统计局,调查的40个工业行业中,价格上涨的有25个,下降的10个,持平的5个,变化情况与上月一致。企业的盈利修复还在持续,景气度回暖趋势不变。

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目前通胀压力不大,政策收紧的概率不高

我们认为,PPI上涨,向CPI传导的压力不大。从指标来看,生产资料价格上涨2.3%,涨幅扩大1.8个百分点;生活资料价格下降0.2%,降幅与上月相同。生活资料价格同比仍为负增长,环比由正增长变为零增长。上游行业价格压力尚未有传导至下游的迹象,即PPI还未传导至CPI。央行的短期关注点预计不会物价把控,政策收紧的概率不

同天发布的社融数据显示,“不急转弯”仍然保持,同时企业资本开支意愿强烈。2月新增人民币贷款13600亿元,大超预期(9500亿元),同比多增4529亿元。具体来看,企业部门贷款增加1.2万亿元,表现亮眼。其中,中长期贷款增加1.1万亿元,显示企业信贷需求依旧强劲,需求回暖带动企业盈利修复,企业资本开支意愿较强,支撑新增企业中长贷维持高位。

我们维持年度策略的判断2021年A股将从估值驱动转为盈利驱动。PPI加速上涨,CPI慢速修复,导致PPI和CPI剪刀差走扩,有利于制造业企业盈利扩张。在短期市场震荡调整中,业绩突出、盈利高增的上市企业有望消化高估值,成为未来的投资主线。



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