星石观点

中国也有“零利率”了!一文读懂央行的新工具

作者:    时间:2020-06-02    浏览:485    来源:星石投资_13年老牌私募,14座金牛奖获得者

2020年6月1日,央行联合四部委共同发布《延期还本付息通知》和《信用贷款支持通知》,创设了两个直达实体经济的货币政策工具:普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。


而后者涉及到央行直接下场购买地方银行的普惠小微信用贷款,市场对此较为关注。那么普惠小微企业信用贷款支持计划,亮点在哪儿?


第一,无息逆回购为中小银行释放资金。此次定向货币政策工具主要以购买中小型、地方银行业金融机构的贷款为主,即采用类似于无息逆回购的方式向中小型、地方银行业金融机构释放资金,有助于缓解中小型银行业金融机构吸储的压力,一定程度上能够助力中小银行的发展,缓和银行业的尾部风险,促进不同类型商业银行的共同发展。


第二,央行直接让渡资产收益所有权。从制度设计角度来看,相比海外央行直接下场购买资产,此次普惠小微企业信用贷款支持计划央行直接让渡了贷款资产收益的所有权,即收益和损失都由商业银行承担,央行基本不承担风险;既有助于缓解央行投放流动性积压在银行间市场的问题,又大大降低了贷款投放的管理成本和道德风险。


此次创新的货币政策工具重点支持小微企业,核心目的在于稳住中小微企业,从而实现保就业。按照计划,预计该工具可以带动新增小微企业信用贷款约1万亿。



什么是创新货币政策工具?

(1)普惠小微企业贷款延期支持工具:该工具使用400亿再贷款资金,给予地方银行延期还本小微贷款本金的1%作为激励,央行预计该工具可以支持延期贷款本金约为3.7万亿元;


(2)普惠小微企业信用贷款支持计划:该工具使用4000亿再贷款专用额度,按照40%的比例购买地方银行的普惠小微信用贷款,但收益和损失都由放贷银行承担,按照计划,预计该工具可以带动新增小微企业信用贷款约1万亿。



定向扶持中小银行,促进不同类型商业银行共同发展

关于普惠小微企业信用贷款支持计划可以直接购买哪些商业银行的贷款,央行提出“信用贷款支持计划主要面向经营状况较好的地方法人银行。最近一个季度央行金融机构评级为1-5级的地方法人银行可申请信用贷款支持计划” 。


根据2019年末的评级结果,24家大型银行中,评级结果为1级的1家,2级的11家,3级的7家,4级的3家;中小银行业金融机构当中,1级0家,2级53家,3级317家,4级714家,5级1153家;1-5级的银行业金融机构共计2259家。


而2019年末央行的评级总覆盖4379家银行和金融机构,也就是说51.6%的评级机构可以申请这个信贷支持计划。


可以看出,此次定向货币政策工具将主要以购买中小型、地方银行业金融机构的贷款为主,这也是此举最重要的创新之处,即采用类似于无息逆回购的方式向中小型、地方银行业金融机构释放资金,有助于缓解中小银行吸储的压力,一定程度上能够助力中小银行业金融机构的发展,缓和银行业的尾部风险,促进不同类型商业银行的共同发展。



央行直接让渡贷款资产收益的所有权,有两大好处

一般来说,央行直接下场购买资产,那么该资产的所有权就会转移给央行,即央行需要自负盈亏。但是,按照此次普惠小微企业信用贷款支持计划的安排,央行让渡了贷款资产收益的所有权,同时也将贷款资产损失的可能性转移给了商业银行,央行既没有收益,也不会发生亏损。


我们认为,这样的设计至少有两方面的好处:第一、央行通过商业银行购买普惠贷款,有助于缓解央行投放流动性大量积压在银行间市场导致资金空转套利无法直达实体经济问题;第二、央行并不直接给企业提供资金,也不承担信用风险,大大降低了贷款投放管理成本和道德风险。



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