星石观点

一文看懂:基建投资提速的重要信号

作者:    时间:2020-04-22    浏览:46    来源:星石投资_13年老牌私募,14座金牛奖获得者
4月20日,根据中证网报道,财政部预算司表示,近期拟再提前下达1万亿地方政府专项债额度,力争5月底发行完毕。这是2020年第三次提前下达专项债额度,累计额度已达2.29万亿。

专项债是当前极其重要的财政工具,是基建项目的主要资金来源,因此财政部频频追加提前批额度,从而保障有效投资,扩大内需。


根据我们测算,2020年专项债给基建投资带来的资金贡献有望达到3.8-4.8万亿,将是2019年的7-8倍。

一、今年新专项债有望扩大到4万亿,是去年的1.86倍

专项债是地方政府为筹集资金建设某项具体工程而发行的债券,是基建投资的主要资金来源。


今年在疫情下,进出口短期难以恢复,能有效托底经济的只有投资和消费,其中,投资主要靠基础建设投资。4月17日,政治局会议明确指出,要积极扩大有效投资,需要“实施老旧小区改造,加强传统基础设施和新型基础设施投资”。


可见专项债是当前重要的财政工具。不久前财政部已经提前下发了两批2020年专项债共1.29万亿元,加上第三批1万亿,共达2.29万亿。


此次,财政部表示,力争5月底将新增的1万亿额度发行完毕。那意味着,前两批也得在5月底之前发行完,打个8-9折,5月底之前,可能要发行完1.8-2万亿。


按照去年的节奏,去年5月底之前,新增的专项债发行金额占全年额度的40%。


今年在扩内需的迫切要求下,节奏可能会加快。因此,我们假设5月底之前会提前发行全年额度的50%,全年下来,可能会有3.5-4万亿的新增专项债规模。


因为3.27和4.17政治局会议,都明确要提高额度,4月20日发改委也表示要“大幅增加地方政府专项债券规模”。4万亿左右的专项债额度仍是大概率事件。


2019年的2.15万亿专项债额度已经是大扩容了(同样是为了托底经济),预计2020年将是其1.86倍。

为什么说今年专项债对基建的撬动更强?

在房地产调控的要求下,去年11月份起,监管层明确要求,2020年全年专项债不得用于土储、棚改等与房地产相关的领域,新增了应急医疗救治设施、公共卫生设施、旧小区改造等领域项目,2020年专项债用于基建投资的比例将会大幅提升。


从实际效果看也是如此,截至4.20,提前下达的两批专项债用于基础设施的比例明显大幅提高,达到了80%左右。而2019年全年2.15万亿左右的专项债投向基建的比例仅25%左右,用于棚改和土储的占比达到65%左右。


专项债现在也可用于项目资本金。由于资本金是项目启动的前提条件,所以对项目的投资收益相对更高,因此,这类专项债比例相对较低。2019年用于资本金的比例仅为0.5%左右,但是今年,已经发行的专项债用于资本金的比例也大幅提高,已经达到了10%左右。

三、2020年专项债对基建投资的资金贡献有望达到2019年的7-8倍

上面已经测算,2020年新增专项债有望达到3.5-4万亿,假设2020年专项债80%用于基建投资,这其中又有12%用于资本金,那么作为基建项目资本金的额度有望达到0.336-0.384万亿。目前一般的基建项目资本金比例要求20%-25%(也就是4-5倍杠杆),那么作为资本金的部分将撬动基建投资1.334-1.922万亿。


2020年专项债有望为基建投资贡献3.8-4.8万亿,是2019年(2.15万亿只有25%投向基建)的7-8倍。


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