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星石投资首席策略师刘可:A股已成“价值洼地” 下一个“风口”是医药

作者:    时间:2016-11-01    浏览:1384    来源:星石投资

来源:证券日报

10月27日,由中国金融学会、中国证券投资基金业协会、中国银行业协会、中国证券业协会等共同主办的2016第十二届北京国际金融博览会开幕。北京市星石投资管理有限公司首席策略师刘可认为,对于当前市场而言,是战略性配置价值股的好时机,而下一个真实增长的机会自于医药行业。

刘可表示,负利率背景下,中国资产对海外投资者的吸引力上升。

  从全球宏观的经济环境来看,目前全球市场进入了百年未遇的全球负利率时代,截止2016年年初,全球已经有欧元区、瑞典、瑞士、丹麦、日本等5个经济体陆续采用负利率的政策工具,负利率政策的实施进一步压低了全球的利率水平。对于中国而言,虽然零利率和负利率仍很遥远,但市场也在探讨未来几年中国是否有可能也逐步进入零利率或者负利率环境。从全球所面临的共通性(比如人口老龄化,企业和居民杠杆提升空间有限)来看,中国可能也逃不过经济规律,经济增长和利率下行可能是一个中长期趋势。利率水平的走低会导致存款或活期话更加明显,全球货币政策和流动性的外溢性,尤其是后一点,在全球资本流动性越来越自由的情况下,本国的金融资产可能不再局限于本国货币政策的影响,也越来越容易收到他国政策和流动性的影响。在海外利率逐步走低,国内和海外利差升高的情况下,加上人民币开始企稳,中国资产对于海外投资者的吸引力上升。

  大类资产配置内生性拐点或已出现,A股成为价值洼地

  星石认为,从资产配置比较的角度来讲,到了该关注A股的比较价值优势的时候了。国庆黄金周期间,全国共21个城市出台了房地产调控政策,为一二线过热的楼市降温,房地产上行的小周期有望终结,基本符合星石之前的判断房地产投资已经过了最有价值的投资周期,目前在大类资产配置中已经没有增加其配置比例的比较优势。同时,债券市场的去杠杆将持续展开,再加上债市的信用违约风险暴露,债市的吸引力也将逐步下降。以沪深300为代表,A股市场整体估值水平与200811月水平相当,处于历史估值底部区间,已经成为大类资产配置价值洼地,市场可能会迎来国内房地产市场和债券市场的溢出效应的流动性拐点。

  与此同时,人民币加入SDR货币篮子将正式生效,有利于加快A股未来加入MSCI指数体系的进程,国际机构投资人配置A股市场,对市场的价值股将带来实质增量资金利好。综合以上因素,国际投行及外资机构对中国A股市场的关注度提升,A股不仅值得国内投资者的关注,国外投资者也将目光投向A股。

  刘可认为,价值股有望受到投资者的青睐。

  在A股受到国内外投资者关注的大背景下,价值股将会成为投资者的战略选择。星石投资认为在大的宏观环境下,贯穿今年的核心驱动因素是盈利改善。众所周知,影响股价的因素一方面是盈利,一方面是估值,估值同时受到流动性和市场风险偏好的影响,在一个基本的估值模型下,星石投资认为A股今年的流动性难以宽松,市场风险偏好受去年市场的影响难以在短期内得到提升,而唯一最大的变量来自盈利层面的改善。2016年在所有一级行业中,只有食品饮料实现正增长,其他行业全部出现5%—20%左右的大幅度下跌,高端白酒子版块,代表性个股上涨超过40%,变现最为靓丽,这也印证了星石今年年初对市场风格由成长转为价值的判断。

  下一个真实增长的机会可能来自于医药行业。刘可表示。

  很多人对年初白酒的领涨还记忆犹新,当时出乎了所有投资者的意料,只是有些机构却未卜先知,其中星石就是其中之一。2015年年底星石就判断市场风格由成长转换为价值,并进行了再次调仓,由成长类的消费切换到了价值类的消费股,食品饮料成为星石的第一大持仓行业。在大家还在纠结白酒行情是否持续时,星石却将目光转向了医药行业,星石认为,医药行业将会成为下一个真实增长的行业。

  通对过医改政策、行业基本面、人口结构演变以及参考国外医药行业的发展路径等方面的深度研究,星石认为医药生物行业结构性配置机会正当时。判断的依据和判断白酒的依据很类似,都是供需关系发生改变,同样看好受益政策、景气度趋势向好的各子行业中龙头企业,主要原因如下:

  一、星石认为影响目前医药行业趋势发展和投资机会的最大催化剂还是政策因素:2016年上半年开始,医药政策重磅出台,逐渐进入落地阶段,对整个行业格局产生重大影响;政府也将医药行业的定位达到了前所未有的高度。星石判断仿制药一致性评价、两票制分别规范仿制药、药品流通行业,将提高行业集中度。分级诊疗、医药分开则为药品零售行业带来了市场腾飞的希望。

  二、制约医药行业过去几年发展的医保控费,已经逐渐接近政策目标,2015年医保基金收入增速首次反超支出增速,医保控费对整个行业的负面影响将在未来1-2年逐步消除,届时整体行业有望迎来拐点。

  三、中国人口特有的结构为医药细分行业需求带来稳定的增长:人口结构变化孕育市场机会,人口老龄化和二胎政策共同推动人口年龄结构两端放大,0-14岁和65岁以上是用药最集中的两个年龄段,医药市场的需求增长打开了空间。

  四、参照发达国家,中国医疗卫生内生性增长空间也很大:中国目前医疗卫生支出占GDP比重尚低,参考发达国家经验,医疗卫生支出占GDP比重将随人均GDP增长线性增加,因此中国医疗卫生支出还有很大提升空间。

  五、医药国企在国企改革进程中存在合并、重组的预期,可能通过整合产业链成为最具市场投资价值的标的。考虑到二季度机构的医药仓位较低,星石看好未来医药生物板块的投资机会,重点看好医药制剂出口、创新药和进口替代、医药流转子行业。

 


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