星石新闻

独家专访星石投资:A股已有比较优势 看好生物医药

作者:    时间:2016-10-26    浏览:540    来源:星石投资
来源:金融界网站

编者按:尽管四季度的A股市场上演了难得的开门红,但是诸多机构眼中的对四季度行情依旧持谨慎态度。四季度A股市场面临的风险因素相比前三个季度更多,受市场对人民币加速贬值的担忧、美联储十二月加息、国际市场货币政策能否继续宽松等因素影响,四季度的A股市场更大可能性是继续维持震荡行情。 
  各大基金公司普遍认为,关于A股后续走势要降低预期、砥砺前行。在四季度可能持续震荡的行情下,投资者该如何投资?怎么把握住四季度的结构性机会?哪些板块值得重点关注?为了让投资者找到接下来的投资方向,金融界特邀知名私募北京市星石投资管理有限公司对后市进行解读。以下为访谈干货整理: 
  一、谈市场:A股已有比较优势 成“价值洼地”
  星石投资表示认为从资产配置比较的角度来讲,到了该关注A股的比较价值优势的时候了。国庆黄金周期间,全国共21个城市出台了房地产调控政策,为一二线过热的楼市降温,房地产上行的小周期有望终结,基本符合我们之前的判断房地产投资已经过了最有价值的投资周期,目前在大类资产配置中已经没有增加其配置比例的“比较优势”。同时,债券市场的去杠杆将持续展开,再加上债市的信用违约风险暴露,债市的吸引力也将逐步下降。以沪深300为代表,A股市场整体估值水平与2008年11月水平相当,处于历史估值底部区间,已经成为大类资产配置“价值洼地”,市场可能会迎来国内房地产市场和债券市场的“溢出效应”的流动性拐点。 
  二、谈板块:关注医药生物及细分领域中的结构性机会 
  通对过医改政策、行业基本面、人口结构演变以及参考国外医药行业的发展路径等方面的深度研究,星石认为医药生物行业结构性配置机会正当时。精选受益政策、景气度趋势向好的各子行业中龙头企业。 
  主要原因如下: 
  1、星石认为影响目前医药行业趋势发展和投资机会的最大催化剂还是政策因素:2016年上半年开始,医药政策重磅出台,逐渐进入落地阶段,对整个行业格局产生重大影响;政府也将医药行业的定位达到了前所未有的高度。我们判断仿制药一致性评价、两票制分别规范仿制药、药品流通行业,将提高行业集中度。分级诊疗、医药分开则为药品零售行业带来了市场腾飞的希望。 
  2、制约医药行业过去几年发展的医保控费,已经逐渐接近政策目标,2015年医保基金收入增速首次反超支出增速,医保控费对整个行业的负面影响将在未来1-2年逐步消除,届时整体行业有望迎来拐点。 
  3、中国人口特有的结构为医药细分行业需求带来稳定的增长:人口结构变化孕育市场机会,人口老龄化和二胎政策共同推动人口年龄结构两端放大,0-14岁和65岁以上是用药最集中的两个年龄段,医药市场的需求增长打开了空间。 
  4、参照发达国家,中国医疗卫生内生性增长空间也很大:中国目前医疗卫生支出占GDP比重尚低,参考发达国家经验,医疗卫生支出占GDP比重将随人均GDP增长线性增加,因此中国医疗卫生支出还有很大提升空间。 
  5、医药国企在国企改革进程中存在合并、重组的预期,可能通过整合产业链成为最具市场投资价值的标的。考虑到二季度机构的医药仓位较低,我们看好未来医药生物板块的投资机会,重点看好医药制剂出口、创新药和进口替代、医药流转子行业。 
  三、聊战绩:“亿则屡中”,准确把握拐点 
  星石投资是做中长期趋势投资的,所以对中长期市场风格的转换和板块行业的切换相对把握还是比较精准的。 
  2014年四季度,10年期国债利率由4.2%骤降到3.6%,2014年11月22日,央行首次降息,标志着未来货币进入持续宽松通道,将会有大量增量资金入市;同时,我们发现很多行业趋势开始变好,尤其是周期行业,比如券商、保险、化工行业,这样在周期类别层面产生了强劲的驱动因素与中长期趋势,于是我们一举满仓,以周期行业为主。
  2015年初,“大众创业、万众创新”成为了新的浪潮,很多成长型行业业务爆发式增长,行业、公司市值可能迎来几何级增长速度,再加上资金持续涌入A股市场,科技(成长)类别层面产生了很突出的驱动因素与中期趋势,我们逐步调仓切换至科技板块(成长股)为主,充分享受了2015年上半年成长股的大行情。 
  但是6月份股灾爆发,遭遇了两轮断崖式下跌,我们并未能幸免,因为股灾的原因是由于短期突然巨幅去杠杆,非基本面因素导致,这确实是我们投资方法无法覆盖的,股灾期间,星石产品净值也回撤较大。
  2015年下半年,我们研究发现有些消费行业出现了中长期供需拐点,产品价格提升,盈利增长,同时考虑到长期国民收入提高、消费升级的影响,而且这类型行业大都估值合理,我们判断消费类别出现了明确的中长期趋势,所以逐步调仓至消费类别。从2015年9月至今,指数一直横盘震荡,但是我们重仓的消费行业,比如养殖、食品饮料、传媒均取得了较好的超额收益。 
  四、谈研究方法:多因素驱动 寻找确定性强的机会 
  星石的投资理念是以追求中长期绝对回报为目标,通过研究类别层面、行业层面、公司层面的中长期驱动因素,根据三个层面驱动因素协同向上的原则,寻找确定性强的投资机会。 
  星石投资采用投研一体化的投资管理制度,研究上相互协作,投资决策独立负责。行业投研团队通过对所有行业进行研究,找出行业层面的中长期驱动因素;同时通过对行业内的相关公司进行研究,找出公司层面的中长期驱动因素;策略投研团队通过对所有行业中长期驱动因素的归纳总结,再结合对宏观经济和投资时钟的研究,找出类别层面的中长期驱动因素;在三个层面驱动因素都已经找出的基础上,根据三个层面驱动因素协同向上的原则,寻找确定性强的投资机会,选择相关投资标的进行组合配置,使得投资组合向上的机会远远大于向下的风险。 
  精准把握市场风格切换和板块、行业的轮动是我们这个方法的最突出优势,在多年来的不断调整下也得到了市场的印证,如2016年年初,我们发现市场风格由“成长”转为“价值”。同时我们发现一线高端白酒陆续出现提价现象,我们发现过去三年,白酒行业一直处于产能收缩过程,白酒价格一路下跌;但是另一方面,行业需求端由于个人消费占到高端白酒需求的50%以上,未来随着人均收入的持续提升,白酒需求的升级,这意味着沉寂已久的白酒行业将迎来中长期供需拐点。再加上行业驱动因素强劲,向上看其所在的消费类别也是向上的,所以我们断定有业绩支撑的高端白酒将会走出新行情。依据wind资讯的数据显示,2016年以来截止2016.9.30,白酒行业(申万)上涨19.22%。纵观2016年的市场表现,所有一级行业中只有食品饮料实现了正增长,尤其是星石看好的高端白酒子板块表现最为靓丽。 

回到顶部